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其中18Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比+5.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比下降42%。公司擬每10  股分配現(xiàn)金股利0.86  元（含稅），分紅總金額占?xì)w母凈利潤(rùn)的25%。
        經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：2018  年，深圳機(jī)場(chǎng)起降架次、旅客吞吐量分別為35.6  萬架次、4934.9  萬人次，同比分別增長(zhǎng)4.6%、8.2%。其中，深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)際（含地區(qū)）旅客吞吐量達(dá)到458.4  萬人次，同比增長(zhǎng)27.4%，占比由7.9%提升至9.3%。高峰小時(shí)航班容量由2017  年的51  架次提升至52  架次。
        航空主業(yè)增速持續(xù)高于旅客量增速，廣告業(yè)務(wù)受室外廣告拆除影響。2018  年，公司航空主業(yè)收入28.8  億元/+9.6%，高于旅客量增速8.2%，主要是由于國(guó)際旅客增速大幅高于國(guó)內(nèi)旅客增速。此外，公司航空廣告業(yè)務(wù)收入3.89  億元/+4.9%，增速較上年的11.1%明顯回落，主要受室外立柱廣告設(shè)施拆除影響。
        主業(yè)成本增速較快，毛利率下滑明顯。2018  年，公司航空主業(yè)成本23.5  億元/+13.4%，較17  年增速7.7%明顯加快。我們認(rèn)為，主要是公司為拓展國(guó)際航線，計(jì)提航空公司旅客增量及寬體機(jī)投放激勵(lì)獎(jiǎng)金導(dǎo)致的增加（2017  年本項(xiàng)業(yè)務(wù)計(jì)入銷售費(fèi)用），致公司航空主業(yè)毛利率下降2.7pct  至18.3%。廣告業(yè)務(wù)方面，受室外立柱廣告拆除影響，2018  年成本增長(zhǎng)42.5%，致毛利率下滑1.7pct  至93.7%。受此影響，公司2018  年毛利率25.88%，較上年下降3.0pct。
        國(guó)際旅客高增長(zhǎng)有望持續(xù)，留意衛(wèi)星廳投產(chǎn)帶來的成本端變化。2019  年，公司計(jì)劃高峰小時(shí)容量提升至53  架次，且按照目前的時(shí)刻分配原則，計(jì)劃將70%新增航班時(shí)刻分配給國(guó)際航班，我們預(yù)計(jì)公司2019  年國(guó)際旅客量將持續(xù)高速增長(zhǎng)。2018  年9  月6  日，公司公告將投資建設(shè)衛(wèi)星廳，項(xiàng)目總投資額為68.1  億元，設(shè)計(jì)旅客吞吐量2200  萬人次，預(yù)計(jì)將于2020  年底建成投入使用。我們認(rèn)為，衛(wèi)星廳投產(chǎn)將帶來折舊、水電等成本大幅增加，需留意由于衛(wèi)星廳投產(chǎn)帶來的公司業(yè)績(jī)變化。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2019-2021  年，公司EPS  分別為0.38、0.42、0.33  元，BPS  分別為6.05、6.47、6.80  元，考慮到公司是A  股上市機(jī)場(chǎng)中最低PB，國(guó)際旅客占比明顯低于其他機(jī)場(chǎng)，給予公司2019  年P(guān)B1.6-1.8  倍，合理價(jià)值區(qū)間9.68-10.89  元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。時(shí)刻收緊至運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，大幅資本開支等。