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年報(bào)與業(yè)績(jī)快報(bào)基本一致。
        2018  年收入加速增長(zhǎng)，主要原因：1）產(chǎn)品力提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，料理機(jī)、營(yíng)養(yǎng)煲和西式小家電收入快速增長(zhǎng)；2）積極拓展和升級(jí)線下渠道，帶動(dòng)品牌形象提升。
        2018  年收入增速快于利潤(rùn)，主要原因：1）公司2018  年通過(guò)央視國(guó)家品牌計(jì)劃，新建、升級(jí)門(mén)店，因而銷(xiāo)售費(fèi)用率提升  1.8pct。2）另外，公司本期實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本期管理費(fèi)用之股權(quán)激勵(lì)新增2542  萬(wàn)元。3）子公司尚科寧家（中國(guó)）虧損3026  萬(wàn)元。扣非歸母凈利慢于歸母凈利增速，主要由于非流動(dòng)資產(chǎn)處置，獲得收益2.0  億元。
        2018  年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)736%，原因：1）經(jīng)銷(xiāo)商打款積極：預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)196%；2）應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)4857%、34%。
        料理機(jī)、營(yíng)養(yǎng)煲和西式電器收入快速增長(zhǎng)
        分產(chǎn)品，2018  年以豆?jié){機(jī)為主的食品加工機(jī)業(yè)務(wù)收入  34.1  億元（YoY+8%），考慮到豆?jié){機(jī)業(yè)務(wù)的拖累，料理機(jī)全年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；營(yíng)養(yǎng)煲收入27.4  億元（YoY+19%）；電磁爐收入  6.6  億元（YoY+0.1%），西式電器收入10.8  億元（YoY+21%）；其他產(chǎn)品收入2.0  億元（YoY+1%）。分地區(qū)，內(nèi)銷(xiāo)收入78.8  億元，同比增長(zhǎng)10.9%，外銷(xiāo)收入2.9  億元，同比增長(zhǎng)102.2%，其中關(guān)聯(lián)交易1.9  億元，九陽(yáng)收購(gòu)尚科寧家（中國(guó)）以后，外銷(xiāo)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
        產(chǎn)品力、渠道力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將持續(xù)改善
        短期來(lái)看：公司產(chǎn)品端、渠道端持續(xù)優(yōu)化，2019  年收入利潤(rùn)有望持續(xù)改善，具體來(lái)看：1）產(chǎn)品力：公司擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，且近年來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多品類(lèi)戰(zhàn)略卓有成效，2019  年3  月7  日發(fā)布的新款靜音破壁機(jī)、電飯煲等，市場(chǎng)反響良好。
        2）渠道力：經(jīng)過(guò)線下經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)整、門(mén)店升級(jí)，渠道力提升，2018  年新開(kāi)設(shè)“九陽(yáng)之家”、品牌旗艦店等數(shù)百家品牌店，逐步建立立體化渠道結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期來(lái)看，內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，公司作為小家電行業(yè)龍頭，未來(lái)市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，同時(shí)公司激勵(lì)良好，長(zhǎng)期發(fā)展值得期待；外銷(xiāo)業(yè)務(wù)，公司購(gòu)尚科寧家（中國(guó)），未來(lái)外銷(xiāo)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
        投資建議
        盈利預(yù)測(cè)基本假設(shè)：我們預(yù)計(jì)小家電行業(yè)集中度持續(xù)提升，基于此，我們預(yù)測(cè)公司2019-2021  年歸母凈利分別為8.4、9.5、10.8  億元，同比增長(zhǎng)分別為10.9%、14.1%、13.5%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2019  年估值21.2xPE，公司作為小家電創(chuàng)新龍頭，渠道、產(chǎn)品調(diào)整效果明顯，業(yè)績(jī)逐步改善，參考可比公司的平均估值2019  年25xPE，給予公司合理價(jià)值27.25  元人民幣/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣低于預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化；消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)放緩；均價(jià)提升速度放緩；公司宣傳投入過(guò)大。