>> 國泰君安-萬年青(000789)2018年年報點評：Q4盈利高位維持,市占率繼續(xù)提升-190329
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
大小： |
480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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18 年實現(xiàn)收入 102.08億，同比增長 43.89%；歸母凈利潤11.38 億元，同比增長145.89%，EPS 1.85 元，符合預(yù)期。我們維持2019-2020 年EPS 2.29、2.62 元，新增2021 年EPS 2.99 元，根據(jù)可比公司2019 年平均8 倍PE，上調(diào)目標價至18.32（+1.82）元，維持“增持”評級。
各產(chǎn)業(yè)板塊量質(zhì)齊升，市占率繼續(xù)擴張。18 年實現(xiàn)熟料水泥銷售約2430 萬噸，同比增長7%，同期江西省水泥產(chǎn)量增速4.7%，公司市占率繼續(xù)擴張。銷售商品混凝土574 萬方，同比增長21.67%；銷售新型墻材5.56 億標塊，同比增長28.26%；產(chǎn)量銷量均創(chuàng)歷史新高。
Q4 盈利高位維持。我們估算18 年出廠均價309 元/噸，同增81 元/噸，噸毛利101 元/噸，同增40 元/噸，噸凈利為61 元/噸，同增33元/噸。其中Q4 基本維持了Q3 的歷史最高盈利水平，出廠均價340元/噸，同比環(huán)比分別增長78、21 元/噸；噸毛利為105 元/噸，同比環(huán)比分別增長16、7 元/噸；噸凈利為59 元/噸，同比增長16 元/噸。
新增產(chǎn)能有望2019-2020 年投放，進一步完善布局。公司目前在建3條生產(chǎn)線，萬年廠異地搬遷新增25100 t/d 熟料生產(chǎn)線及德安縣6600t/d 熟料生產(chǎn)線，按照公司規(guī)劃有望2019-2020 年逐步投產(chǎn)。我們認為隨著新產(chǎn)能投放，公司有望進一步優(yōu)化產(chǎn)能布局，生產(chǎn)經(jīng)營指標有望進一步提升。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，原材料成本上漲
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