>> 安信證券-恒生電子(600570)下游快速回暖,三大契機(jī)帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)-190330
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
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| 484KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
胡又文，陳冠呈 |
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■經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)四季度回暖，新增合同增速有所下滑：報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增速20.97%和22.65%，其中四季度或因項(xiàng)目確認(rèn)周期等原因?qū)е聵I(yè)務(wù)增速相比三季度有明顯上升。另一方面，公司財(cái)富業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)延續(xù)了前三季度的較高增速，分別增長(zhǎng)43.19%和69.02%。除此之外，2018 年公司新簽合同總體仍保持一定增長(zhǎng)，但相比去年同期增速有所下降。從預(yù)收款情況來(lái)看，截至2018 年底公司預(yù)收賬款為12.92 億元，同比增速為3.46%。
■管理費(fèi)用控制有效，資產(chǎn)減值損失影響利潤(rùn)：報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用總計(jì)18.5 億元，相比2017 年增長(zhǎng)6.69%，相較2016 年、2017 年26.21%和29.92%的增速有明顯下降。其中，2018 年公司研發(fā)費(fèi)用為14.05 億元，占銷售收入比重為43.05%，相比2017 年的48.48%減少了5.43 個(gè)百分點(diǎn)。2018 年公司對(duì)管理費(fèi)用進(jìn)行了有效調(diào)整，進(jìn)而使凈利潤(rùn)得以持續(xù)釋放，并高于營(yíng)收增速。2017 年公司由于處置云融網(wǎng)絡(luò)股權(quán)而確認(rèn)了1.31 億元非流動(dòng)資產(chǎn)收益，2018 年對(duì)應(yīng)項(xiàng)無(wú)額外收益增加因而導(dǎo)致整體非經(jīng)常性損益相比2017 年有明顯減少。另一方面，報(bào)告期內(nèi)公司共計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.31 億元，同比增長(zhǎng)859.52%，其中可供出售金融資產(chǎn)減值損失0.60 億元，主要系公司持有的遠(yuǎn)方信息股票股價(jià)下跌幅度相對(duì)成本已經(jīng)超過(guò)50%而對(duì)其做出計(jì)提；長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失0.41 億元，主要系公司參股的融都科技和開(kāi)拓者科技因業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等原因進(jìn)行減值計(jì)提。
■業(yè)務(wù)發(fā)展面臨資本市場(chǎng)活躍、政策落地和金融開(kāi)放三大契機(jī)：我們認(rèn)為2019 年公司的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨三大契機(jī)：（1）資本市場(chǎng)活躍，今年以來(lái)市場(chǎng)交易活躍度大幅提升，一方面券商、基金等金融機(jī)構(gòu)有望提升他們對(duì)于IT 建設(shè)的開(kāi)支預(yù)算，另一方面交易量上升所帶來(lái)的數(shù)據(jù)處理壓力或促使金融機(jī)構(gòu)加快對(duì)自身系統(tǒng)的升級(jí)改造需求；（2）政策落地，資管新規(guī)、科創(chuàng)板、券商托管結(jié)算、MOM 等新政所帶來(lái)的系統(tǒng)建設(shè)需求有望在今年實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞兀瑥亩鴰?dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)；（3）金融開(kāi)放，隨著滬倫通、MSCI 的明確，我國(guó)資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)對(duì)外的進(jìn)一步開(kāi)放，而近日證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立由外資控股的摩根大通證券和野村東方國(guó)際證券則明確了監(jiān)管引入外資金融機(jī)構(gòu)的開(kāi)放態(tài)度，從而為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)引入新鮮血液，擴(kuò)大公司下游市場(chǎng)，為其帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。
■投資建議：公司長(zhǎng)期技術(shù)為本，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，卡位優(yōu)勢(shì)明顯；創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局，已初具規(guī)模。2019 年公司面臨資本市場(chǎng)復(fù)蘇、政策落地以及金融市場(chǎng)開(kāi)放三大發(fā)展機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019、2020 年EPS 至1.38、1.62 元，維持買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)95 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。
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