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        事件：公司發(fā)布2018  年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收32.63  億元，同比增長22.38%；歸母凈利潤6.45  億元，同比增長36.96%；扣非凈利潤5.16  億元，同比增長142.77%。18Q4  單季度營收增長27.99%，扣非凈利潤2.83  億元，創(chuàng)下上市以來最高單季度扣非凈利潤，同比增長571.47%。
        研發(fā)優(yōu)勢助力，抓取行業(yè)改革創(chuàng)新增量需求。在資本市場持續(xù)低迷的2018  年，公司取得如此業(yè)績實(shí)屬大超預(yù)期，各項(xiàng)指標(biāo)均超出預(yù)告中值，財(cái)富業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是主要增長拉動(dòng)力，人員和費(fèi)用控制亦貢獻(xiàn)突出。恒生財(cái)富管理IT業(yè)務(wù)的高增長主要源于行業(yè)性新規(guī)政改需求，包括中登新接口、流動(dòng)性、適當(dāng)性、信托新監(jiān)管報(bào)送等以及資管新規(guī)后商業(yè)銀行及理財(cái)子公司等相關(guān)IT  應(yīng)用系統(tǒng)的新增需求。恒生一直保持高比例研發(fā)投入，產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢為其在當(dāng)前金融創(chuàng)新放開的環(huán)境下獲取更多的客戶機(jī)會(huì)打下了優(yōu)良的基礎(chǔ)。同時(shí)，公司的這種研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢也使其在經(jīng)紀(jì)和資管IT  業(yè)務(wù)線市占率持續(xù)提升并有效推動(dòng)核心產(chǎn)品的升級(jí)迭代，資本市場快速回暖，恒生后續(xù)業(yè)績的改善和彈性有望持續(xù)帶來驚喜。
        創(chuàng)新云業(yè)務(wù)持續(xù)高增，彈性充足。18  年恒生互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長69.02%，占公司營收比例上升至14%。智能化產(chǎn)品iSee、專業(yè)投資者服務(wù)PBOX、移動(dòng)端一站式投資交易終端“投資贏家”、OPLUS  系統(tǒng)、私募綜合管理系統(tǒng)以及數(shù)據(jù)資訊服務(wù)等一系列云及智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)均取得重要突破。我們認(rèn)為恒生在創(chuàng)新云及智能化產(chǎn)品的積累后續(xù)有望釋放超預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模效應(yīng)，賦予公司更強(qiáng)的業(yè)績彈性。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司19-21  年凈利潤為9.00/12.12/15.50  億元，憑借恒生領(lǐng)先的行業(yè)地位及卓越的創(chuàng)新業(yè)務(wù)潛力，在金融創(chuàng)新逐步開放的背景下，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速邊際改善且彈性充足，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）監(jiān)管政策帶來的不確定性（2）創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。