>> 方正證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)18年業(yè)績超預(yù)期，5G大基建帶動穩(wěn)步成長-190331
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
蘭飛 |
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2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 4154 億元，同比增長 17%；歸母凈利潤 169 億元，同比增長 6.5%；扣非歸母凈利潤為 167 億元，同比增長 4.8%。18Q4 實現(xiàn)營收 1315 億元，同比略降 5.8%，環(huán)比增長 5.2%，單季度歸母凈利潤 71.5 億元，同比增長 12.2%，環(huán)比增長 66%，全年業(yè)績超市場預(yù)期，主要是通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備受益 4G 業(yè)務(wù)的持續(xù)擴張，相應(yīng)的需求及營收持續(xù)增長，并且在云服務(wù)設(shè)備領(lǐng)域，由于全球數(shù)據(jù)中心以及云服務(wù)市場增長，公司持續(xù)開發(fā)新客戶，相應(yīng)業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長。
2.各業(yè)務(wù)齊頭并進，持續(xù)加碼智能制造。2018 年通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷售收入為 2,591.54 億元，同比增長 20.82%，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例從 2017 年的 60.75%上升至 62.76%。公司取得通信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域多項技術(shù)的突破，其中已完成 5G small cell、UE（User Equipment）、MIMO 天線等 5G 發(fā)展初期關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)，有利于工業(yè)富聯(lián)在進入 5G 世代在核心層與網(wǎng)絡(luò)層的布建與數(shù)據(jù)傳輸領(lǐng)域搶占先機。2018 年云服務(wù)設(shè)備銷售收入為 1,532.24 億元，增長 27.27%，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例從 2017 年的 34.10%上升至 37.11%。客戶范圍由網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域拓展至電信運營商，同時新客戶的增加有利于 2019 年云服務(wù)設(shè)備市場提前布局。
3. 依托智能制造，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)部賦能初見成效。2018 年公司著手對內(nèi)部的生產(chǎn)制造場域進行工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造，通過外接傳感器、軟件數(shù)據(jù)提取、安裝轉(zhuǎn)接口等方式使設(shè)備上網(wǎng)上云，實時監(jiān)控各類設(shè)備運行狀態(tài)從而實現(xiàn)車間可視化?；诠I(yè)互聯(lián)網(wǎng)的精密智能制造在提升效益上取得了立竿見影的效果，自動化效率提升 15%，實現(xiàn)加工生產(chǎn)過程中 85%的智能補正。精密工具熄燈工廠，成為全球首個無憂生產(chǎn)的智能工廠，形成了智能工廠建設(shè)及改造的整體解決方案，具有較強的可復(fù)制、可應(yīng)用、可推廣示范效應(yīng)。
4. 業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，毛利穩(wěn)定，未來持續(xù)受益 5G 大基建。市場易將工業(yè)富聯(lián)等同于富士康，認(rèn)為其是蘋果手機等消費電子產(chǎn)品代工廠商，而工業(yè)富聯(lián)主要業(yè)務(wù)是通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具和工業(yè)機器人等，消費電子業(yè)務(wù)占比較少，公司各項業(yè)務(wù)均取得快速增長。隨著 5G 基建大周期和人工智能時代的開啟，下游旺盛的需求將持續(xù)拉動公司網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備業(yè)務(wù)和云服務(wù)設(shè)備繼續(xù)成長。
投資建議
預(yù)計公司 19-21 年營業(yè)總收入分別為 4502、5143、5773 億元，凈利潤分別為 199.7、233.5、271 億元，EPS 分別為 1.01、1.19、1.38 元，對應(yīng) PE 分別為 14.6、12.4、10.7 倍，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)產(chǎn)能過剩、智能機需求增速放緩，大客戶技術(shù)方案變更、中美貿(mào)易戰(zhàn)、消費降級
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