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我們認(rèn)為，公司產(chǎn)能覆蓋長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶，依托便利的水運(yùn)充分受益長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶協(xié)同發(fā)展帶來(lái)的新契機(jī)。
        西藏基地產(chǎn)能釋放盡享區(qū)域高景氣度。由于西藏地區(qū)長(zhǎng)期供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)以及外來(lái)水泥運(yùn)輸?shù)牟槐憷?，水泥價(jià)格遠(yuǎn)高于全國(guó)均價(jià)，當(dāng)?shù)匦峦懂a(chǎn)能釋放十分具有競(jìng)爭(zhēng)力。2018年下半年華新水泥西藏山南三期3000T/D和日喀則二期3000T/D項(xiàng)目相繼點(diǎn)火投產(chǎn)，產(chǎn)能區(qū)域占比達(dá)到59%，為西藏地區(qū)絕對(duì)龍頭，19年西藏新增產(chǎn)能將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
        產(chǎn)業(yè)鏈延伸，加速拓展骨料和水泥窯協(xié)同處置業(yè)務(wù)。公司依托豐富的礦山資源加速拓展骨料業(yè)務(wù)，目前公司骨料產(chǎn)能為2500萬(wàn)噸/年，計(jì)劃到2020年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)1  億噸/年的骨料產(chǎn)能，  18年公司骨料業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到63.84%，盈利能力突出，加速拓展骨料業(yè)務(wù)將打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)，公司水泥窯協(xié)同處置技術(shù)發(fā)展迅速，目前公司處置廢棄物總體產(chǎn)能約555萬(wàn)噸/年（含在建），為水泥行業(yè)最大規(guī)模，其中公司危廢處置技術(shù)成熟，計(jì)劃到2020年危廢年處置產(chǎn)能達(dá)到30萬(wàn)噸，危廢處置業(yè)務(wù)既具有環(huán)保性又具有經(jīng)濟(jì)效益，市場(chǎng)空間超千億。
        投資建議：在供給側(cè)改革大背景下，公司水泥產(chǎn)能逆勢(shì)擴(kuò)張，充分受益于水泥行業(yè)景氣度提升；同時(shí)，加速產(chǎn)業(yè)鏈延伸，骨料及危廢處理業(yè)務(wù)有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們上調(diào)19-20年公司EPS至4.02（+0.47）元，4.19（+0.52）元；對(duì)應(yīng)19-20年P(guān)E分別為5.7和5.5倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.16（+9.76）元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)40%空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：固投大幅下滑，錯(cuò)峰生產(chǎn)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲