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凈利率為20.47%，較去年同期增加0.42pct。公司2018年利潤(rùn)增速快于營(yíng)收的主要原因有二：一方面是高毛利產(chǎn)品銷量占比提升，一定程度上降低了年內(nèi)主機(jī)廠較高的年降和原材料價(jià)格上升帶來(lái)的毛利率下滑壓力；另一方面則來(lái)自于公司非常優(yōu)秀的費(fèi)用管控能力，公司截止2018  年三季報(bào)的三費(fèi)率為10.44%，較去年同期下降0.78pct。
        變速操縱器業(yè)務(wù)具備量?jī)r(jià)齊升邏輯。變速操縱器單價(jià)和毛利率顯著提升的主要原因是供貨結(jié)構(gòu)由手動(dòng)擋變速器為主，轉(zhuǎn)向高附加值的自動(dòng)擋變速器和電子檔桿，而銷售單價(jià)有望由150  元增加至360  元和700-800  元每套?？紤]到公司目前的主要客戶為上汽通用五菱、吉利等低端車型，自動(dòng)擋產(chǎn)品銷量占比相對(duì)不高，因此我們未來(lái)隨著下游客戶的產(chǎn)品升級(jí)，自動(dòng)擋車型銷售占比有望繼續(xù)提升，公司檔位操縱器業(yè)務(wù)將明顯受益于產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)的量?jī)r(jià)提升。
        汽車?yán)骷半娮佑烷T踏板穩(wěn)健貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司汽車?yán)骷半娮佑烷T踏板業(yè)務(wù)為僅次于變速操縱器的重要業(yè)務(wù)，兩者2017  年合計(jì)占總營(yíng)收比例約為35%，2015-2017  年汽車?yán)鳂I(yè)務(wù)營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為16.0%，電子油門踏板營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為37.0%，均遠(yuǎn)超汽車銷量增速。在營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率穩(wěn)中有升。
        公司受益于自動(dòng)擋車型滲透率提升和汽車電動(dòng)化，產(chǎn)品單價(jià)有望進(jìn)一步提升。同時(shí)依托優(yōu)秀成本控制能力，憑借更低價(jià)格切入更多下游主機(jī)廠供應(yīng)鏈，獲得更大市場(chǎng)份額。我們看好公司所處換擋器升級(jí)的細(xì)分賽道以及優(yōu)秀的成本控制能力，預(yù)計(jì)2018-2019  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.73、3.11  億元，EPS  分別為1.19、1.36  元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  分別為13.29、11.56X，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到公司核心下游客戶上汽通用五菱2019  年上半年銷量承壓，給予公司2019  年14-16倍PE，對(duì)應(yīng)估值區(qū)間為19.0-21.8  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不達(dá)預(yù)期；下游客戶開拓不達(dá)預(yù)期