>> 招商證券-東方航空（600115）年報核心利潤顯著增長，19年即將騰飛-190401
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮 |
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民航局堅持總量控制，客公里收益提升。2018年公司ASK增速8.3%，RPK增速10.0%，實現(xiàn)旅客運輸1.21億，同比增9.4%，客座率82.3%，同比增長1.23pct?？凸锸找?.538元，有所提升4.1%，主要是由于民航局加大供給控制力度，推動客座率和收益持續(xù)提升。四季度，公司ASK+9.9%；RPK+10.5%；客座率80.6%（+0.4pct），推動客公里收益升至0.49元（+4.5%）。
扣非扣匯后核心利潤正增長?？瓦\業(yè)務實現(xiàn)營收1097.9億（+14.5%）。整體營業(yè)成本1024億（+13.4%）。由于公司加油量同比增7.3%，同時航空燃料油平均價同比增24.9%，帶動航油成本336.8億（+34.0%）。不過扣除油后成本687.3億（+5.6%），其中飛發(fā)修理費用大幅減少30%。由于匯兌損失（+20.4億vs-20.0億in 2017）增加，使得財務費用大增至59.1億。非經(jīng)常損益合計7.8億，其中投資收益2.4億（vs17.5億（轉(zhuǎn)讓東航物流100%股權(quán)）in 2017）。核心利潤：公司扣匯利潤總額59億，同比降11%，扣匯扣非利潤總額49億，同比增18%。
擴張核心樞紐，運力引進有序。公司在上海、北京、昆明市場份額環(huán)比提升。規(guī)劃19/20/21年引進飛機60/61/18架，退出1/10/10架，凈增59/51/8架，機隊增速穩(wěn)健。19夏秋航季東航集團航班量同比增長9.1%，增速環(huán)比18冬春航季+3.5pct，同比18夏秋航季+5.3pct。
投資建議：民航供改帶動行業(yè)景氣度上行且周期性下降，B737MAX空難事件將對航空運力中短期帶來缺口，同時票價市場化改革將迎來第三個航季，票價收益彈性更大?；?9全年布油65美金和19年底美元匯率6.5，我們預測東航19/20/21年EPS為0.59/0.74/0.88元，對應當前股價11.8/9.3/7.9XPE；維持“強烈推薦-A”評級，6個月目標價9.0元，對應19年15.3x PE。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑、油價大幅上漲、人民幣貶值、民航事故
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