久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        投資要點：
        維持“增持”評級，由于市場活躍度提升，上調(diào)目標價至  29.77  元/股，對應  2019  年  2  倍  PB。公司  2018  年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/歸母扣非凈利潤  161.08/50.33/50.09  億，同比-23.69%/-45.75%/-17.01%，略低于預期；歸母凈資產(chǎn)  1033.94  億元較  2017  年底+18.39%?？紤]  18年業(yè)績略低于預期，下調(diào)公司  2019-2021  年  EPS  至  0.87/1.03/1.25  元（調(diào)整前  2019-2020  年  EPS  為  1.15/1.35  元）。考慮市場回暖券商板塊進入業(yè)績與股價自我正反饋階段，政策超預期背景下頭部券商更為受益，應享受更高的估值溢價，因此上調(diào)公司目標價至  29.77  元/股。
        投資業(yè)務收入拖累較大，財富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)中有進。①受權(quán)益市場回撤及新會計準則實施影響，公司投資業(yè)務收入同比-24.4%（扣非）拖累較大：2017年報AFS權(quán)益投資賬面價值170億，新準則下計入FVTPL帶來投資收入波動加大；母公司權(quán)益自營投資負貢獻亦較大，母公司自營權(quán)益類及衍生品/凈資本比例從年初  60.5%降至  30.10%；②財富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，F(xiàn)intech  持續(xù)助力：根據(jù)年報披露我們測算期末公司股基市占率  7.7%，凈傭金率  2.1%%，整體企穩(wěn)，經(jīng)紀業(yè)務凈收入下滑好于行業(yè)(-19.6%  VS  -24.1%)；③信用減值計提力度加大，2018年第四季度多提  6.3  億，全年累計計提  8.6  億，財報風險進一步出清。
        公司混改大幕開啟，全球選聘職業(yè)經(jīng)理人，大力推進市場化改革，后續(xù)機制改善有望超預期；發(fā)行第一單  GDR，再次融資布局業(yè)務轉(zhuǎn)型。
        催化劑：市場活躍度繼續(xù)提升；監(jiān)管政策繼續(xù)邊際放松。
        風險提示：政策放松不達預期；市場大幅下跌及交易活躍度下降。