>> 國泰君安-國金證券(600109)2018年年報點評：投資收入逆勢增長，市場回暖關(guān)注經(jīng)紀業(yè)務(wù)彈性-190328
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
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| 913KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤37.66/10.10 億，同比-14.22%/-15.89%，符合預(yù)期；歸母凈資產(chǎn) 194.90億元較 2017 年底+3.47%?？紤]市場活躍度上升及自營環(huán)境向好，上調(diào)公司 2019-2021 年 EPS 至 0.44/0.52/0.65 元（調(diào)整前 2019-2020 年EPS 為 0.41/0.48 元）?？紤]市場回暖券商板塊進入業(yè)績與股價的自我正反饋階段，行業(yè)估值有所上修，因此上調(diào)公司目標價至 13.75 元/股，增持。
投資業(yè)務(wù)收入逆勢強勁增長拉動全年業(yè)績降幅收窄，后續(xù)經(jīng)紀和投行業(yè)務(wù)有望貢獻更多業(yè)績彈性。①公司自營穩(wěn)健謹慎的資產(chǎn)配置和較好的固收業(yè)績表現(xiàn)是主要加分項，IFRS 9 實施前兌現(xiàn)投資收益或亦有一定貢獻：報告期內(nèi)自營收入同比+124.7%（VS. 行業(yè) YOY -7.05%）,收入占比 26.9%超過經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比；②經(jīng)紀業(yè)務(wù)以量補價，市場份額企穩(wěn)回升，隨著市場回暖，公司具備的互聯(lián)網(wǎng)基因有望帶來更多經(jīng)紀業(yè)務(wù)業(yè)績彈性：報告期內(nèi)公司代買證券市場份額較2017年增加0.01%至 1.31%，凈傭金率下滑 11.4%至 3.12%%，快于行業(yè)。③IPO 儲備豐富后續(xù)有望釋放業(yè)績：公司 IPO 排隊項目 9 個，排名行業(yè)第 7。
公司信用業(yè)務(wù)風險可控。自有資金對接的股票質(zhì)押規(guī)模較 17 年底減少 15.9%至 39.96 億，全年計提買入返售金融資產(chǎn)減值 0.53 億元。
催化劑：市場活躍度繼續(xù)提升；監(jiān)管政策繼續(xù)邊際放松。
風險提示：政策放松不達預(yù)期；市場大幅下跌及交易活躍度下降。
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