>> 國泰君安-廣匯汽車(600297)首次覆蓋報告-發(fā)力汽車后市場的汽車經(jīng)銷商龍頭-190328
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
大小： |
2028KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳曉飛，石金漫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
目標價 6.72 元，首次覆蓋給予“增持”評級。整車銷售是公司當前支柱業(yè)務，在汽車零售市場集中度不斷提升的格局下仍將穩(wěn)定增長；維修業(yè)務、傭金代理和融資租賃等后市場業(yè)務是公司未來業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。預計 2018/19/20 年 EPS 分別為 0.48/0.53/0.57 元，參考可比公司給予公司 2018 年 14 倍 PE，目標價 6.72 元。
擴張期的經(jīng)銷商行業(yè)龍頭，市場份額逐步提升。2017 年公司銷售收入超過 1600 億元，汽車銷量超過 100 萬輛，從營業(yè)收入和銷量角度來看，公司是全國最大的汽車經(jīng)銷商公司。2015 年以來公司豪華品牌 4S 店占比大幅提升，公司整車產(chǎn)品結構得以優(yōu)化。同時公司二手車銷量進入快速增長期，2018 年 H1 二手車銷量 14.2 萬輛，同比+80.6%。
后市場業(yè)務是公司未來業(yè)績提升的重要驅(qū)動力。維修服務、傭金代理和融資租賃等后市場業(yè)務正快速增長。維修業(yè)務 2015-2017 年營收復合增速+34%，2017 年營收 132 億元，盈利能力 2014-2018 年 H1 逐步提升；首保率和續(xù)保率的提升使傭金代理業(yè)務爆發(fā)，公司單店傭金代理毛利由 2015 年的 218 萬元提升至 2017 年的 456 萬元；融資租賃是公司未來重點發(fā)展業(yè)務，大規(guī)模募資將降低未來融資租賃成本。
催化劑：豪華車銷量保持增長、二手車銷量加速增長
風險提示：乘用車銷量大幅下降、商譽減值幅度超出預期、終端成交價繼續(xù)下行
|
|
