>> 國泰君安-宏發(fā)股份(600885)2018年年報點評：業(yè)績符合預期，高壓直流將迎海內(nèi)外共振-190402
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司短期內(nèi)受行業(yè)整體因素影響增速有所放緩，下調(diào)2019-2020 年 EPS 為 1.07(-0.13)、1.29(-0.16)元，預計 2021 年 EPS為 1.59 元。參考當前行業(yè)平均估值水平，給予公司 2019 年 34X PE，上調(diào)目標價至 36.4 元（原目標價為 32 元），維持增持評級。
業(yè)績符合預期。2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 68.8 億元，同比增長14.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤 7 億元，同比增長 2.02%；扣非后歸母凈利潤達到 6.45 億元，同比增長 1.87%，業(yè)績符合預期
受匯率變動、成本上升、產(chǎn)品價格調(diào)整等因素影響公司毛利率略有下滑。2018 年公司產(chǎn)品綜合毛利率為 37.12%，其中繼電器產(chǎn)品毛利率為 38%，分別同比下滑 3.33%及 3.49%，整體仍然保持較強的盈利能力。我們認為毛利率下滑的主要原因包括：1）匯率波動對公司海外業(yè)務收入確認的影響（海外業(yè)務占比 40%）；2）原材料成本的上升和部分產(chǎn)品價格的調(diào)整影響產(chǎn)品毛利率。
高壓直流繼電器持續(xù)發(fā)力，2019 年將迎海內(nèi)外市場共振。公司高壓直流繼電器毛利率高于繼電器平均毛利率，下游客戶包括比亞迪、吉利、北汽等主流企業(yè)，并與 CATL 建立了戰(zhàn)略合作關系，我們預計公司高壓直流繼電器在國內(nèi)市場占有率已經(jīng)達到 40%以上。海外客戶方面公司也已經(jīng)定點等多家海外知名車企，隨著后續(xù)的逐步供貨公司高壓直流繼電器有望實現(xiàn)海內(nèi)外共振。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，匯率大幅波動
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