>> 長江證券-宏發(fā)股份(600885)單季營收增速回升,持續(xù)技改鞏固核心競爭力-190330
| 上傳日期： |
2019/3/31 |
大小： |
699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華，馬軍 |
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2018 年公司繼電器全球市占率超14%。單季度來看，公司2018Q4 實現(xiàn)營收18.3 億元，同比增長21%，單季度營收增速繼2017Q3 后重新回到20%左右，除受益基數(shù)效應外，預計公司電力、高壓直流等產(chǎn)品可能成為營收增長的主要推動力：1）電力繼電器下游為電表，據(jù)國網(wǎng)電子商務平臺信息，國網(wǎng)2018 下半年智能電表招標量約3000 萬臺，同比增長約80%；2）高壓直流產(chǎn)品下游主要為電動車，據(jù)合格證數(shù)據(jù)，2018Q4 國內(nèi)電動車產(chǎn)量達55 萬輛，同比增長37%；同時預計公司在海外標桿客戶不斷突破，未來有望貢獻出貨增量。盈利能力方面，公司2018 年毛利率36.8%，同比減少3.0pct。預計匯率波動是影響因素之一（公司9 個境外子公司采用當?shù)乇疚粠庞涃~）；期間費用率同比基本持平，其中管理費用率同比增加1.1pct（含研發(fā)費用），財務費用率因匯兌收益下降0.7pct。
應收賬款環(huán)比改善，現(xiàn)金流依舊良好。其他財務指標方面，公司2018年末應收賬款及應收票據(jù)余額23.5 億元，較2018Q3 末減少2 億元；2018 年應收賬款周轉率4.26，與前幾年基本持平?，F(xiàn)金流方面，2018年全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約8.3 億元。整體經(jīng)營保持穩(wěn)健。
自動化率持續(xù)提升，大批量精細電氣產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢不斷鞏固。公司目前已經(jīng)實現(xiàn)“模具-零部件-設備-裝配”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成非常顯著的核心競爭力，即大批量精細電氣產(chǎn)品生產(chǎn)中掌握的質量把控和成本控制能力。2018 年公司繼續(xù)進行高額技改投入（4.8 億）用以自動化改造升級等，當年實現(xiàn)中高級產(chǎn)線占比35%，人均效率提升至63.8 萬元/人。
維持前期觀點，公司2018 年經(jīng)營表現(xiàn)的核心原因是新老增長點切換期的短期增速失穩(wěn)。但公司核心競爭優(yōu)勢依然未改，新產(chǎn)品客戶拓展依然迅速，產(chǎn)能擴張保持積極。預計公司2019/2020 年歸屬母公司股東凈利潤分別為8.1/9.4 億，對應PE 為25/22 倍，維持推薦。
風險提示： 1. 新能源汽車產(chǎn)銷低于預期；
2. 新客戶開拓不及預期。
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