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        單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.98  億元，同比增長(zhǎng)14.56%；歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)23.02%；綜合毛利率40.41%，同比上升1.16pct，環(huán)比上升3.51pct。
        三季度收入增速提升，毛利率顯著復(fù)蘇。三季度公司收入增速提升，我們預(yù)計(jì)主要源于（1）電力、汽車等上半年下滑的板塊，三季度降幅收窄或?qū)崿F(xiàn)正增長(zhǎng)；（2）國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量持續(xù)高增長(zhǎng)，公司高壓直流繼電器亦維持高增速；（3）低壓電器業(yè)務(wù)逐步放量。
        三季度，公司毛利率明顯回升，我們預(yù)計(jì)主要源于（1）公司海外業(yè)務(wù)收入占比接近四成，其中大部分以美元計(jì)價(jià)，三季度美元相對(duì)人民幣升值，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率提升；（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，高壓直流繼電器等高毛利產(chǎn)品占比提升。
        分產(chǎn)品來看，結(jié)合下游市場(chǎng)需求情況，我們預(yù)計(jì)：（1）公司收入占比最大的通用繼電器，三季度穩(wěn)定增長(zhǎng)，前三季增速接近20%；（2）出口占比較大的電力繼電器，市場(chǎng)需求回暖疊加美元升值等，預(yù)計(jì)三季度相對(duì)上半年明顯復(fù)蘇，四季度海外部分市場(chǎng)有望迎來出貨高峰，預(yù)計(jì)四季度復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望持續(xù)；（3）高壓直流繼電器，國(guó)內(nèi)新能源汽車一線客戶集中上量，海外客戶的持續(xù)突破，維持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭；（4）汽車?yán)^電器整體平穩(wěn)；（5）低壓電器，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，海外項(xiàng)目的布局有望拉動(dòng)明年的持續(xù)增長(zhǎng)。
        海外布局不斷深化。公司17  年全球市占率超過14%，我們預(yù)計(jì)18  年份額仍有提升，公司新設(shè)立印尼、德國(guó)控股子公司，并于近期完成注冊(cè)登記，進(jìn)一步完善全球銷售渠道，有望進(jìn)一步擴(kuò)大其在東南亞、歐洲等市場(chǎng)的輻射范圍，提升技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)的響應(yīng)速度，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。
        新品類持續(xù)拓展，護(hù)航中長(zhǎng)期發(fā)展。根據(jù)公司中報(bào)披露，公司汽車應(yīng)用電子產(chǎn)品、真空泵、真空滅弧室、連接器、薄膜電容、氧傳感器等產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快，其中氧傳感器、真空滅弧室上半年銷售金額同比分別增長(zhǎng)387%和155%，模塊和控制器銷售亦實(shí)現(xiàn)零的突破，新品類的儲(chǔ)備和市場(chǎng)突破為公司中長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展提供保障。
        盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)2018-2020  年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.16  億元、8.38  億元、9.90  億元，每股收益分別為0.96  元、1.13  元、1.33  元。公司繼電器全球市占率僅次于歐姆龍，質(zhì)地優(yōu)異，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，給予公司2018年P(guān)E  25-30  倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間24.00-28.80  元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，通用繼電器市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。