>> 中信證券-宏發(fā)股份(600885)從繼電器龍頭到泛元器件平臺-181109
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤 |
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30余年的時間里，從家電到七個小巨人，從繼電器到低壓電器和多種元器件產(chǎn)品，逐步發(fā)展成為全球第二（份額約14%）的繼電器龍頭，僅次于歐姆龍，并向泛元器件平臺擴(kuò)展。自1996年上市以來，公司營業(yè)收入CAGR達(dá)到18%，凈利潤CAGR達(dá)到32%，體現(xiàn)了公司在繼電器領(lǐng)域強大的競爭力和綜合實力，是難得的制造業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬股。
▍ 從家電龍頭到七個小巨人，打造全球繼電器龍頭。公司繼電器業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)歷了近30年的不斷積累，從最開始的家電領(lǐng)域通用電力繼電器龍頭，后續(xù)到電網(wǎng)領(lǐng)域電力繼電器全球霸主，公司積極開發(fā)新產(chǎn)品并逐步走向世界領(lǐng)先地位。踐行七個小巨人戰(zhàn)略，相繼布局高壓直流繼電器、汽車?yán)^電器、工控繼電器、信號繼電器、以及低壓電器。細(xì)分業(yè)務(wù)方面，呈現(xiàn)出家電、電力領(lǐng)跑全球，汽車，工控，通信等其他五大板塊快速發(fā)展的態(tài)勢。
▍ 從繼電器龍頭到泛元器件平臺，5年有望再造一個宏發(fā)。繼電器方面，新能源汽車、工控自動化等領(lǐng)域新品有望受益行業(yè)爆發(fā)，預(yù)計其主業(yè)仍將維持年均15%以上的增速。同時，低壓電器、高低壓成套設(shè)備、電容器、精密零件及自動化設(shè)備等多個類別的產(chǎn)品都已經(jīng)初具規(guī)模。國內(nèi)低壓電器市場空間超700億元，公司布局低壓電器逾7年，定位中高端市場，預(yù)期2020年營收約13億元。連接器、電子真空輔助泵完成設(shè)計鑒定并實現(xiàn)市場“零”突破；時間繼電器、氧傳感器、滅弧室等實現(xiàn)量產(chǎn)；工控模塊、速動開關(guān)、功率旁路開關(guān)等新品開發(fā)進(jìn)展順利。這些產(chǎn)品線的成長預(yù)計足以將公司從400億的繼電器市場帶入數(shù)千億的泛元器件藍(lán)海中，未來5年有望再造一個宏發(fā)。
▍ 風(fēng)險因素：1、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；2、匯率風(fēng)險；3、低壓電器拓展不及預(yù)期。
▍ 盈利預(yù)測、估值及評級。公司深耕繼電器行業(yè)多年，推進(jìn)七個小巨人戰(zhàn)略打造全球繼電器龍頭，同時前瞻性布局泛元器件領(lǐng)域，長期發(fā)展動力充足，是A股市場上稀缺的制造業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬股。我們維持公司2018/19/20年 EPS 預(yù)測0.96/1.19/1.46元，給予2019年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價29.64元，維持“買入”評級。
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