>> 國泰君安-揚農(nóng)化工(600486)2018年報點評報告-18年菊酯高景氣，南通三期加速推進(jìn)中-190402
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 487KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛，陳煜 |
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菊酯漲價疊加麥草畏放量，2018 年業(yè)績高增：2018 年公司實現(xiàn)凈利潤 8.95 億元（YOY+55.73%），其中 Q4 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 1.09 億元（YOY-34.90%），符合市場預(yù)期，并擬 10 派 8.7 元。2018 年業(yè)績高增長主要因為環(huán)保高壓下菊酯價格持續(xù)上行，聯(lián)苯菊酯目前報 40萬元/噸，18 年初至今上漲 34%，公司中間體自配套充分受益。同時麥草畏在美持續(xù)放量。2018Q4 業(yè)績同比下滑，主要因為中美貿(mào)易摩擦影響美國大豆種植預(yù)期，孟山都等巨頭麥草畏采取去庫存政策，同時 18 上半年麥草畏存出口搶跑現(xiàn)象，導(dǎo)致三四季度麥草畏銷量下滑。
安全、環(huán)保高壓下菊酯高景氣維系，吡唑醚菌酯放量。近期響水爆炸事件影響周邊廠區(qū)聯(lián)苯菊酯供應(yīng)，后續(xù)安全督查將再次壓制農(nóng)藥行業(yè)供給，菊酯在安全/環(huán)保高壓下未來將維持景氣；吡唑醚菌酯已于 2018年底投產(chǎn)，目前價格穩(wěn)定在 19.2 萬元/噸高位，2019 年放量提振業(yè)績。
南通三期有望 19 年中開建。南通三期處于環(huán)評公示中，預(yù)計 2019 年中將啟動建設(shè)。項目投資 20 億元建設(shè)菊酯等 11475 噸、除草劑 1000噸、殺菌劑 3000 噸，達(dá)產(chǎn)后年貢獻(xiàn)利潤 3.6 億元。孟山都預(yù)計 2020年麥草畏將于巴西開展推廣，公司作為全球龍頭銷量將受益增長。
風(fēng)險提示：麥草畏出口持續(xù)低迷，菊酯價格回落。
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