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拆分來看，鋼材銷量達(dá)  1849  萬噸，同比增  11.66%；噸鋼鋼鐵營收達(dá)  4674  元/噸，同比增  10.51%。（2）銷售凈利率達(dá)  9.44%，同比升  2.52PCT。拆分來看，銷售毛利率達(dá)  17.53%，同比升  3.55PCT；期間費(fèi)用率為  5.77%，同比降0.45PCT，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低為主因。2018  年，公司擬以資本公積金向全體股東每  10  股轉(zhuǎn)增  4  股。
        二、公司看點(diǎn)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、區(qū)位優(yōu)勢明顯，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化夯實(shí)業(yè)績穩(wěn)定性
        華菱鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、下游行業(yè)廣泛，能有效抵御細(xì)分市場周期風(fēng)險(xiǎn)；公司享區(qū)位紅利，湖南存持續(xù)供需缺口、表外產(chǎn)能出清優(yōu)化區(qū)域內(nèi)競爭生態(tài)；公司持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，2018  年資產(chǎn)負(fù)債率與有息負(fù)債率均顯著改善，疊加成本管控能力持續(xù)優(yōu)化、未來暫無大型資本開支，公司現(xiàn)金流穩(wěn)定性有望持續(xù)夯實(shí)。
        三、投資建議：華菱鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、區(qū)位優(yōu)勢明顯，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化夯實(shí)業(yè)績穩(wěn)定性。不考慮資本公積轉(zhuǎn)增股本的情況下，預(yù)計(jì)  2019-2021  年公司  EPS  為  1.72/1.87/2.01  元，對應(yīng)于  2019  年  3  月  29  日  A  股收盤價(jià)  7.58人民幣元，2019-2021  年  PE  為  4.41/4.06/3.77  倍，2019  年  PB  為  1.08  倍。
        公司估值體系遵循  PB-ROE  框架，隨著業(yè)績穩(wěn)定性的增強(qiáng)，  PB-ROE  關(guān)系將逐步回歸。同時(shí)，截至  2019  年  3  月  29  日，申萬鋼鐵行業(yè)的  PB_LF為  1.19  倍，且公司  ROE  高于申萬鋼鐵行業(yè)成分股平均值，綜上，我們判斷公司  2019  年合理  PB  中樞為  1.3  倍左右，以  2019  年公司每股預(yù)測凈資產(chǎn)  6.99  元計(jì)算，公司合理價(jià)值為  9.09  元/股，維持“買入”評級。
        四、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；原材料價(jià)格超預(yù)期上漲侵蝕利潤率；環(huán)保政策的不確定性；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程低于預(yù)期。