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公司擬向全體股東每10  股轉(zhuǎn)增4  股。
        全年產(chǎn)銷及盈利皆為歷史新高。公司全年鋼材產(chǎn)銷量分別為1828  和1850  萬噸，同比分別增加10.32%和11.71%。受益于行業(yè)整體的高景氣，公司全年實(shí)現(xiàn)噸鋼毛利和噸鋼凈利分別為863、369  元，同比增長229  和121  元。四季度業(yè)績受累于行業(yè)走弱，同環(huán)比下滑。四季度公司實(shí)現(xiàn)鋼材產(chǎn)量473  萬噸，同比增長4.88%，環(huán)比減少2.07%。行業(yè)四季度長強(qiáng)板弱，以長沙地區(qū)鋼價(jià)為例，螺紋、高線、中板、熱軋板卷、冷軋板卷、無縫鋼管的四季度均價(jià)較三季度分別環(huán)比增長0.06%、增長1.24%、減少6.94%、減7.06%、減少4.68%、增長0.37%。公司板材占比約60%，長材超過30%，管材8%，總體受限于鋼價(jià)的回調(diào)，四季度實(shí)現(xiàn)噸鋼毛利和凈利分別為780、267  元，環(huán)比三季度分別減少225  和145  元。
        負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，汽車板快速發(fā)展，市場化債轉(zhuǎn)股+現(xiàn)金收購大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來業(yè)績增厚可期。1）公司積極調(diào)整有息負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加長期負(fù)債，減少短期負(fù)債，至年末，公司短期借款為較年初減少46.91%，長期借款較年初增加90.33%，短期負(fù)債：長期負(fù)債為38%：62%，長期負(fù)債占比較年初提升22  個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)公司實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股引入債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)向公司下屬核心鋼鐵子公司增資32.8  億元，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率較年初降低15.27個(gè)百分點(diǎn)。另外全年財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.73  個(gè)百分點(diǎn)。2）汽車板公司產(chǎn)品認(rèn)證取得突破，公司以Usibor  高強(qiáng)超輕汽車鋼板為主打產(chǎn)品，目前已通過北汽奔馳、沃爾沃、東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍、長安福特、一汽大眾、上海通用等主機(jī)廠及一級零件配套商的認(rèn)證審核。全年汽車板銷量同比增長31%，其中Usibor?1500  完成銷量20.5  萬噸，同比增長46%。汽車板公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤3,384.17  萬元，較去年同比增長36.77%。3）市場化債轉(zhuǎn)股+現(xiàn)金收購大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來增厚業(yè)績。以2018  年為基礎(chǔ)模擬，預(yù)計(jì)“三鋼”少數(shù)股東權(quán)益注入上市+陽春新鋼51%股權(quán)+華菱節(jié)能100%股權(quán)將增厚公司業(yè)績31.12  億，對應(yīng)增發(fā)后EPS  0.71。
        2019Q1  公司產(chǎn)量維持高位，盈利繼續(xù)承壓。當(dāng)前公司產(chǎn)銷積極，  1-2  月鋼材產(chǎn)量同比增長14.64%，銷量同比增長15.77%。雖然年初開始鋼價(jià)逐步反彈，但由于原材料鐵礦石價(jià)格的大幅上漲，一季度行業(yè)盈利能力仍然處于低位。根據(jù)測算，行業(yè)Q1  長材和板材的噸鋼毛利分別為610  和285  元，同比減少315  和404  元，環(huán)比減少261  和84  元。預(yù)計(jì)公司Q1  盈利繼續(xù)承壓。
        下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)至“增持”評級。  “市場化債轉(zhuǎn)股+鋼鐵資產(chǎn)整體上市”兩步走將進(jìn)一步降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，理順公司治理，增厚公司業(yè)績，看好公司長期發(fā)展。我們暫不考慮兩步走對公司業(yè)績的影響，考慮到當(dāng)前行業(yè)盈利的趨弱，我們下調(diào)2019-2020  歸母凈利潤至36.79/31.96（原為66.04/68.17  億元），新增2021  年歸母凈利潤預(yù)測為30.84億元，對應(yīng)對應(yīng)EPS1.22/1.06/1.02，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE  6.1/7.0/7.3  倍，下調(diào)至“增持”評級。