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12  月8  日，公司發(fā)布《關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，《關(guān)于簽署收購(gòu)陽(yáng)春新鋼鐵有限責(zé)任公司股權(quán)框架協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易的公告》。擬以6.41  元/股的價(jià)格，向華菱集團(tuán)、漣鋼集團(tuán)、衡鋼集團(tuán)和上述六家投資者發(fā)行股份合計(jì)約13.62  億股，對(duì)價(jià)87.28  億元收購(gòu)其持有的“三鋼”全部股權(quán)。此外，公司擬以現(xiàn)金對(duì)價(jià)17.74  億元向漣鋼集團(tuán)收購(gòu)其持有的華菱節(jié)能100%股權(quán)。
        債轉(zhuǎn)股降杠桿，有利于降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。十五”到“十二五”前期，上市公司投入大量資金進(jìn)行大規(guī)模、高強(qiáng)度技術(shù)改造和產(chǎn)品升級(jí)，主要工藝技術(shù)裝備達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。但是由于過(guò)去數(shù)年行業(yè)寒冬，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率快速攀升。2016  年供給側(cè)改革之后，公司情況轉(zhuǎn)好，截至2018  年三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率71.08%，較2016  年底下降15.82%，取得了顯著的成效，綜合融資成本下降。而引入6  家投資機(jī)構(gòu)后，“三鋼”資產(chǎn)負(fù)債率均下降5%左右，每年可直接減少財(cái)務(wù)費(fèi)用1.64  億元。
        收購(gòu)“三鋼”及陽(yáng)鋼股權(quán)，增厚公司業(yè)績(jī)。公司擬收購(gòu)華菱湘鋼5.29%，華菱漣鋼37.25%，華菱衡鋼31.64%，陽(yáng)春新鋼51%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)鋼鐵資產(chǎn)的整體上市。其中華菱湘鋼，華菱漣鋼，華菱衡鋼，2018  年1-5  月份營(yíng)業(yè)收入161.1  億元，149.8  億元，42.3  億元，凈利潤(rùn)19.9  億元，13  億元，5.2  億元。交易后，以2017  年財(cái)務(wù)口徑計(jì)算，歸母凈利潤(rùn)整體將增厚17  億元以上。陽(yáng)鋼17  年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8.13  億元左右，已達(dá)到注入條件。陽(yáng)鋼年產(chǎn)能280  萬(wàn)噸，是華南地區(qū)精品線、棒材重要生產(chǎn)基地，注入后將提升公司盈利能力。收購(gòu)“三鋼”以及陽(yáng)鋼股權(quán)，有利于增厚公司業(yè)績(jī)。
        降本增效效果顯著，估值低高彈性標(biāo)的。經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，在成本方面華菱鋼鐵已經(jīng)開(kāi)始具備優(yōu)勢(shì)。其中人工方面，2017  年末公司較2014  年末精簡(jiǎn)人員1  萬(wàn)人以上。勞動(dòng)生產(chǎn)率由2016  年末651  噸/人增長(zhǎng)至2018  年接近1050噸/人，已經(jīng)達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。自發(fā)電比例達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。運(yùn)營(yíng)效率方面，鐵水成本低于行業(yè)平均水平34  元/噸，存在進(jìn)一步下降空間。目前華菱鋼鐵市盈率僅為2.7  倍，估值低彈性高。
        盈利預(yù)測(cè)&投資建議。預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為2.47  元，1.78  元，2.04元，對(duì)應(yīng)2018  年-2020  年P(guān)E  分別為2.6  倍，3.6  倍，3.1  倍，公司盈利穩(wěn)定，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，供給側(cè)改革不及預(yù)期，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。