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        ▍公司發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.63億元，+22.38%；歸母凈利潤(rùn)6.45億元，+36.96%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.16億元，+142.77%。第四季度單季度實(shí)現(xiàn)收入13億元，+27.99%；凈利潤(rùn)2.85億元，+56.99%；扣非凈利潤(rùn)2.83億元，+571.47%。公司公布2019年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)算約為35.89億元，+  10%，公司2019年費(fèi)用預(yù)算約為30.08億元，+10%。
        ▍第四季度收入增速加快，財(cái)富業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。公司第四季度單季度收入增速達(dá)到28%，相比第三季度的同比增速5%有明顯提升，資管業(yè)務(wù)和財(cái)富業(yè)務(wù)增速均超過(guò)40%，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增速80%。全年分業(yè)務(wù)看，公司的財(cái)富業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快，分別為43%和69%，財(cái)富業(yè)務(wù)主要受益于各類(lèi)行業(yè)性新規(guī)整改需求；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要受益于香港大智慧并表貢獻(xiàn)，2018年新增加部分控股子公司貢獻(xiàn)收益。公司2018年預(yù)收賬款余額為12.9億元，穩(wěn)中略增。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流9.4億元，同比增長(zhǎng)16%。我們判斷因?yàn)?018年資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)不如人意，公司合同金額增速相比2017年略有下降，導(dǎo)致維持收入增速的同時(shí)，預(yù)收賬款和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增速低于收入增速。
        ▍繼續(xù)控人控費(fèi)，凈利率提升明顯。2018年公司員工數(shù)達(dá)到7122，+4.87%。管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)56.72%，較2017年同口徑下下降了8.32pcts；銷(xiāo)售費(fèi)用率27%，下降了1.1pcts。公司控人控費(fèi)效果顯著。公司凈利率達(dá)到20.79%，同比提升4.54pcts。
        ▍新政策持續(xù)落地，市場(chǎng)回暖，2019年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。隨著金融行業(yè)監(jiān)管新政的持續(xù)出臺(tái)以及創(chuàng)新制度帶來(lái)新業(yè)務(wù)的需求，IT系統(tǒng)的改造和新建需求將迎來(lái)“黃金”時(shí)期。資管新規(guī)、滬倫通和CDR、科創(chuàng)板、第三方系統(tǒng)接入以及券商的結(jié)算與托管等將成為2019年重點(diǎn)建設(shè)的模塊。此外，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入也將帶來(lái)系統(tǒng)適配等需求，且進(jìn)一步擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模。我們預(yù)計(jì)，2019年是資本市場(chǎng)的IT建設(shè)需求高速提升的一年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：金融監(jiān)管限制創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展，市場(chǎng)活躍度下行。
        ▍投資建議：長(zhǎng)期看好公司金融IT龍頭屬性以及在Fintech領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。我們調(diào)整公司2019-20年EPS預(yù)測(cè)至1.46/2.07元（原預(yù)測(cè)1.46/2.28元），新增2021年盈利預(yù)測(cè)2.71元，對(duì)應(yīng)PE  60/42/32x。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。