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公司  2018  年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.63  億元，同比增長(zhǎng)  22.38%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)  5.16  億元，同比增長(zhǎng)142.77%，符合市場(chǎng)預(yù)期。因受益政策催化，上調(diào)公司  2019-2021  年EPS  至  1.73（+0.43）/2.61（+0.79）/3.74  元，給予公司  2019  年  60  倍PE，提升目標(biāo)價(jià)至  103.8  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        受益  RegTech  驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模巨大。2018  年至今監(jiān)管層不斷出臺(tái)各類政策，促進(jìn)資本市場(chǎng)交投活躍，不斷完善市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管制度，帶來(lái)大量  IT  建設(shè)需求，2019  年市場(chǎng)規(guī)模近  25  億。公司作為金融  IT  行業(yè)龍頭，將極大受益政策催化。
        創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。創(chuàng)新子公司中，已有  9  家超過(guò)  2000  萬(wàn)收入，其中上海聚源  2018  年實(shí)現(xiàn)  1.61  億收入；云贏、云毅、蕓擎網(wǎng)絡(luò)和恒云控股實(shí)現(xiàn)盈利，其中恒云控股盈利更是達(dá)到  4861  萬(wàn)元。預(yù)計(jì)隨著創(chuàng)新子公司持股計(jì)劃繼續(xù)深入推進(jìn)，AI  和云計(jì)算業(yè)務(wù)不斷落地，各創(chuàng)新子公司業(yè)務(wù)發(fā)展有望加速，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
        注重研發(fā)創(chuàng)新，保障核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司歷來(lái)注重研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用率常年保持在  40%上下。2018  年公司研發(fā)費(fèi)用投入總計(jì)  14.05  億元，同比增長(zhǎng)  9.78%，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)  43.05%；研發(fā)人員數(shù)量  4590  人，占比提升  2.1  個(gè)百分點(diǎn)至  64.45%。持續(xù)增長(zhǎng)的研發(fā)投入雖然短期拖累公司業(yè)績(jī)，但長(zhǎng)期有助于公司保障核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化行業(yè)領(lǐng)先地位。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變更風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇