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        行業(yè)保持中速增長(zhǎng)，公司份額進(jìn)一步提升。根據(jù)中國(guó)縫制機(jī)械協(xié)會(huì)，2018年1-11月行業(yè)百家整機(jī)企業(yè)累計(jì)完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入196.15億元，同比增長(zhǎng)15.5%。行業(yè)繼續(xù)保持中速增長(zhǎng)勢(shì)頭。受益于行業(yè)景氣及公司份額持續(xù)提升，2018年公司收入實(shí)現(xiàn)49.0%良好增長(zhǎng)。2018年銷(xiāo)售費(fèi)用率5.30%、管理費(fèi)用率5.68%，分別較上年減少0.50、0.50個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)凸顯。2018年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.16億元，上年同期0.14億元。  
        受成本上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等影響，毛利率有所下滑。2018年公司工業(yè)縫紉機(jī)收入35.3億元，同比增長(zhǎng)51.0%，毛利率25.75%，較上年減少1.97個(gè)百分點(diǎn)，主要受匯率及原材料價(jià)格變動(dòng)影響；2018年裁床及鋪布機(jī)收入5.0億元，同比增長(zhǎng)12.3%，毛利率41.7%，較上年減少4.75個(gè)百分點(diǎn)，主要由于新產(chǎn)品剛需裁床銷(xiāo)量增加。2018年國(guó)外收入20.6億元，毛利率29.3%，較上年減少4.29個(gè)百分點(diǎn)，主要由于匯率變動(dòng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；2018年國(guó)內(nèi)收入20.8億元，毛利率26.8%，基本穩(wěn)定。  
        持續(xù)戰(zhàn)略聚焦，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)可期。2018年公司完成意大利威比瑪收購(gòu)，進(jìn)入牛仔服裝自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域，加快智能縫制業(yè)務(wù)發(fā)展。公司對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行扶持，將付款政策由承兌匯票調(diào)整為現(xiàn)金支付方式，引導(dǎo)其加大自動(dòng)化設(shè)備改造投入、擴(kuò)充產(chǎn)能，有利于供應(yīng)鏈體系長(zhǎng)期穩(wěn)定和效率提升。2018年公司研發(fā)2.05億元，同比增長(zhǎng)52.1%，占收入比重進(jìn)一步提升至4.94%。  
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2019-2021年EPS為1.95/2.46/2.96元/股，按最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為22x/17x/14x。預(yù)計(jì)未來(lái)3年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增速26%，據(jù)此我們給予公司2019年26倍PE，合理價(jià)值為50.70元/股。公司品牌優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品線(xiàn)完善，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：紡織業(yè)投資下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑；匯率大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格持續(xù)上漲；海外市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期。