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維持判斷2019-21  年EPS  分別為1.93、2.50、3.03  元，考慮估值中樞上移，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至50  元，增持。
        公司年報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期，原材料成本侵蝕利潤。①公司2018  年收入41.5億元，同比增長49%；歸母凈利潤4.54  億元，同比增長40%。業(yè)績略低于預(yù)期。②由于原材料價(jià)格、人工成本上漲，公司毛利率同比下降。公司綜合毛利率28.1%，同比減少2.66  個(gè)百分點(diǎn)。其中，工業(yè)縫紉機(jī)業(yè)務(wù)毛利率減少1.97  個(gè)百分點(diǎn)至25.7%；裁床等業(yè)務(wù)毛利率下降4.75  個(gè)百分點(diǎn)至41.7%，主要系新產(chǎn)品剛需裁床銷量增加等影響。公司以智能成套方式進(jìn)入襯衫、牛仔市場，三大業(yè)務(wù)將協(xié)同并進(jìn)。③人民幣匯率影響，遠(yuǎn)期外匯合約對當(dāng)期利潤損失約0.55  億元；匯兌收益0.2  億元，同比改善約為0.39億元。綜合二者影響，匯率對當(dāng)期凈利潤影響約為損失0.16  億元。
        行業(yè)景氣邊際趨緩，公司業(yè)績?nèi)杂型掷m(xù)高增長。①行業(yè)中速增長，邊際趨緩。1-11  月工業(yè)縫紉機(jī)累計(jì)產(chǎn)量同比增長24.4%。單月同比增長8.3%，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長。工業(yè)縫紉機(jī)累計(jì)銷量同比增長18.1%，單月同比下滑4.9%；產(chǎn)銷率自2  月121.4%的高點(diǎn)一路下滑，11  月單月降至79.3%。庫存同比增長61.5%，環(huán)比增長12.8%。②公司作為行業(yè)龍頭，目前排產(chǎn)飽滿，有望持續(xù)超越行業(yè)增長，業(yè)績延續(xù)高增長。
        催化劑：外延擴(kuò)張獲得進(jìn)一步進(jìn)展。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求增速下降。