>> 興業(yè)證券-揚農(nóng)化工（600486）2018年報點評：境內(nèi)外業(yè)務(wù)齊頭并進，優(yōu)嘉二期圓滿收官，2018年業(yè)績同比實現(xiàn)大幅增加-190402
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 748KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐留明 |
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維持“買入”的投資評級。揚農(nóng)化工外貿(mào)銷售勢頭強勁，國內(nèi)衛(wèi)藥業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，農(nóng)藥業(yè)務(wù)大幅增長。公司優(yōu)嘉植保二期項目圓滿收官。環(huán)保趨嚴下公司依托一體化優(yōu)勢，充分保障穩(wěn)定生產(chǎn)、產(chǎn)銷順暢，同時在現(xiàn)有生產(chǎn)工藝上也進行優(yōu)化，多因素共同推動公司 2018 年業(yè)績同比實現(xiàn)大幅提高。揚農(nóng)化工是中國農(nóng)藥行業(yè)的領(lǐng)先公司，具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，可實現(xiàn)關(guān)鍵原材料及中間體的自主供應(yīng)。公司擁有 2.5 萬噸/年麥草畏產(chǎn)能，是目前全球最大的麥草畏原藥生產(chǎn)商。耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣短期受“中美貿(mào)易戰(zhàn)”擾動，其長期趨勢保持向好。公司菊酯業(yè)務(wù)全球競爭格局良好，原材料漲價及環(huán)保趨嚴推動菊酯價格大幅提高，行業(yè)景氣持續(xù)。公司積極推進南通優(yōu)嘉三期項目（含 11475 噸/年殺蟲劑等產(chǎn)品）的建設(shè)，并計劃額外新建 3800 噸聯(lián)苯菊酯等產(chǎn)品，長期成長可期。此外，公司擬現(xiàn)金收購中化作物、農(nóng)研公司及緊鄰優(yōu)嘉植保的寶葉化工，有望打通“研發(fā)-制造-登記-銷售”全產(chǎn)業(yè)鏈；解決優(yōu)嘉植保長期發(fā)展土地問題。不考慮收購并表，我們調(diào)整公司 2019-2020 年的 EPS 預(yù)測為 3.42、4.12 元，并引入2021 年 EPS 為 4.78 元的預(yù)測，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：收購資產(chǎn)不確定性；項目建設(shè)進度不達預(yù)期；下游需求低迷。
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