>> 華泰證券-寶鈦股份(600456)年報點評：鈦材量價齊升，業(yè)績大幅增加-190330
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
大小： |
953KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌，孫雪琬，邱樂園 |
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公司2018 年業(yè)績略低于我們的預期，我們預計公司2019-21 年EPS 分別為0.47/0.61/0.68 元，維持增持評級。
四季度計提資產(chǎn)減值損失，業(yè)績環(huán)比下滑
公司四季度業(yè)績環(huán)比下降，與計提資產(chǎn)減值損失有一定關(guān)系。四季度公司計提0.41 億元資產(chǎn)減值，全年的0.62 億元資產(chǎn)減值中0.41 億元來源于存貨跌價，0.20 億元為壞賬損失。此外公司四季度短期借款增加3.85 億元，財務費用環(huán)比上升0.14 億元；四季度公司還有政府補助0.28 億元，計入利潤表其他收益科目。
海綿鈦和民用鈦材受化工需求拉動而漲價，預計19 年價格維持高位
據(jù)瑞道金屬網(wǎng)，2018 年化工兩堿領(lǐng)域設備投資與換新需求增加，拉動民用鈦材和海綿鈦消費。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，年內(nèi)海綿鈦價格從5.4 萬元/噸上漲至6.6 萬元/噸，公司控股子公司寶鈦華神實現(xiàn)7140 萬元凈利潤，同比增加49%。鈦板價格從9.55 萬元/噸升至11.05 萬元/噸，價格回升帶動鈦材行業(yè)利潤修復。由中國有色協(xié)會數(shù)據(jù)，我國每年化工鈦材消費量與兩堿企業(yè)在建工程呈正相關(guān)性，而兩堿企業(yè)在建工程變化滯后其ROE 約1 年。2018年三季度末，SW 兩堿企業(yè)ROE 接近10%，為2010 年以來新高。因此我們判斷今年化工領(lǐng)域設備投資和鈦材消費仍將保持較好，支撐價格。
軍品訂單增長，產(chǎn)品附加值提升
據(jù)公司年報，2018 年公司加快推動薪酬和管理改革，生產(chǎn)能力、市場反應速度和競爭力增強，產(chǎn)品訂貨額和銷量同比增長，航空、航發(fā)、航天等領(lǐng)域中高端產(chǎn)品比例明顯提升，國際市場取得突破。公司鈦產(chǎn)品2018 年毛利率為24.74%，同比上升1.99 個百分點。受益于軍改落地，我國新一代空軍裝備集中列裝的影響，公司高附加值軍品訂貨量增長。2018 年公司實現(xiàn)鈦材銷售量10000.07 噸，同比增長7.93%。
實際業(yè)績略低于業(yè)績預告值，仍維持增持評級
公司此前業(yè)績預告表示2018 年將實現(xiàn)歸母凈利潤1.5-1.7 億元，此次真實業(yè)績略低于業(yè)績預告值。據(jù)此我們預計公司2019-21 年EPS 將為0.47/0.61/0.68 元，2019-20 年預測下調(diào)4%/5%，預計公司19 年BVPS為8.71 元。由可比公司19 年2.52 倍的Wind 一致預期PB，考慮到公司在鈦材行業(yè)中的龍頭地位與業(yè)績高增速，我們給予公司一定溢價，給予其19 年2.8-3.0 倍PB，對應目標股價24.39-26.13 元，維持增持評級。
風險提示：公司產(chǎn)量不及預期、鈦材或海綿鈦價格下跌、成本提升等。
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