>> 中信證券-鄭煤機(601717)2018年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，雙主業(yè)打造穩(wěn)步推進(jìn)-190402
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
大小： |
245KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，左騰飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入260.12億元，同比增長244.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.32億元，同比增長192.82%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.87億元，同比增長51.70%，業(yè)績符合預(yù)期。全年公司綜合毛利率為18.88%，較上年22.20%下降3.32 pcts，季環(huán)比提升0.09 pcts，營收和毛利率大幅變化的主因為SEG合并。公司三項費用率合計13.47%保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.32億元創(chuàng)歷史新高，客戶現(xiàn)金流充沛，公司回款質(zhì)量過硬，全年資產(chǎn)減值損失0.98億整體可控，表觀財務(wù)穩(wěn)健。
▍煤機板塊利潤靚麗，預(yù)計需求仍有保障。報告期內(nèi)，公司煤機業(yè)務(wù)營業(yè)收入82.65億元，同比增長74%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.77億元，同比增長173%，毛利率31.85%，同比提升7.33 pcts，資產(chǎn)減值損失1056萬元。煤機業(yè)務(wù)一改此前鋼價快速上漲時增收不增利的局面，作為液壓支架寡頭公司成功提價，毛利率大幅提升，利潤彈性兌現(xiàn)。全年公司煤機業(yè)務(wù)訂貨、回款（均不含貿(mào)易）分別同增40%和35%，均為近五年最高。公司延續(xù)煤炭開采無人化的研發(fā)方向，生產(chǎn)成本隨效率提升有進(jìn)一步降低空間，在煤價大體穩(wěn)定的前提下，預(yù)計先進(jìn)產(chǎn)能置換和機械化率提升仍將推動全年煤機需求穩(wěn)中有增，煤機板塊的收入、毛利率和回款仍有望延續(xù)靚麗表現(xiàn)。
▍汽車板塊整合推進(jìn)順利，客戶優(yōu)質(zhì)訂單飽滿。公司近年先后收購亞新科和SEG構(gòu)筑汽車零部件雙主業(yè)，板塊全年營業(yè)收入177.47億元，歸母凈利潤1.56億元，其中SEG實現(xiàn)營業(yè)收入139.59億元，凈利潤6863萬元，因SEG并購帶來的金融負(fù)債利息支出（扣稅后）計提額9082萬元。亞新科全年計提1.09億減值損失主要來自于凸輪軸和NVH，但資產(chǎn)包整體利潤超承諾，計提體現(xiàn)公司財務(wù)審慎。SEG全年盈利體現(xiàn)整合進(jìn)展順利，長沙、長春新工廠順利投產(chǎn)擴(kuò)充產(chǎn)能，訂單創(chuàng)歷史新高，后續(xù)德國工廠整合有顯著改善空間。公司汽車板塊客戶優(yōu)質(zhì)（亞新科為一汽、康明斯、濰柴、重汽等；SEG為戴姆勒、寶馬、大眾等），訂單飽滿，有望抵御上游景氣波動實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
▍風(fēng)險因素：煤價大幅下滑；原材料成本上漲；汽車板塊整合進(jìn)度和效果低于預(yù)期。
▍投資建議：公司煤機兌現(xiàn)量價齊升，預(yù)計需求穩(wěn)中有升，汽車板塊整合順利推進(jìn)，維持公司2019-20年凈利潤預(yù)測9.48、10.45億元，新增2021年凈利潤預(yù)測11.56億元，維持“買入”評級。
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