>> 中信證券-浙江龍盛(600352)投資價值分析報告：響水爆炸引動變革，染料龍頭優(yōu)勢顯著-190401
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 823KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司擁有染料產(chǎn)能30萬噸（包括分散染料13萬噸，活性染料5萬噸），助劑產(chǎn)能10萬噸，中間體產(chǎn)能10萬噸（包括間苯二胺6.5萬噸，間苯二酚3萬噸），減水劑產(chǎn)能20萬噸，無機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)能145萬噸。同時，公司尚有2萬噸H酸、2萬噸對位酯項目在建。就染料行業(yè)而言，公司產(chǎn)能在全球市場中列居首位，占據(jù)分散染料和活性染料的國內(nèi)市場分別達(dá)24%、15%的體量，全國領(lǐng)先。
▍蘇北爆炸直接沖擊，間苯二胺缺口巨大。間苯二胺國內(nèi)需求10萬噸左右，天嘉宜1.7萬噸產(chǎn)能退出后，供給出現(xiàn)明顯缺口。目前價格已從5萬元/噸上漲至10萬元/噸，預(yù)計仍有上升空間。公司間苯二胺產(chǎn)能6.5萬噸，40%外售，占據(jù)壟斷地位，將充分受益價格上漲，大幅增厚業(yè)績。根據(jù)我們測算，如果間苯二胺、分散染料價格分別上漲1萬元，公司的業(yè)績彈性分別為2億元和9億元。
▍事件持續(xù)發(fā)酵，染料行業(yè)景氣提升。爆炸事故為化工園區(qū)環(huán)保安全敲響警鐘，預(yù)計未來監(jiān)管將更加嚴(yán)格。行業(yè)中小產(chǎn)能將加速退出，集中度進(jìn)一步提升，而行業(yè)需求隨紡服小幅增長，供需格局有望長期偏緊。行業(yè)供需格局改善疊加核心中間體漲價，染料價格將快速上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊披露，部分染料企業(yè)和中間商已經(jīng)提高分散染料的報價。公司作為染料行業(yè)龍頭，環(huán)保設(shè)施及安全生產(chǎn)存在保障，產(chǎn)業(yè)鏈配套完備，有望充分受益染料價格的上漲，享受市場紅利。
▍風(fēng)險因素：環(huán)保安全督查不及預(yù)期；染料下游需求不振；房地產(chǎn)景氣度下滑。
▍投資建議：公司作為國內(nèi)染料龍頭，中間體原材料配套齊全，擁有染料產(chǎn)能最多，預(yù)計將最大程度受益于行業(yè)景氣度復(fù)蘇和產(chǎn)品提價，我們對公司未來業(yè)績充分看好。預(yù)測公司2018-2020年歸母凈利潤分別為41.94/65.70/74.64億元，對應(yīng)EPS為1.29/2.02/2.29元。給予公司化工業(yè)務(wù)2019年12倍PE，對應(yīng)市值777億元，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)按DCF估值對應(yīng)市值40億，則公司總市值817億元，對應(yīng)目標(biāo)價25元，維持“買入”評級。
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