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        投資要點(diǎn)：
        維持“增持”評(píng)級(jí)  。公司  2018  年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  362.48  億元，同比上升  14.4%；歸母凈利潤(rùn)  65.07  億元，同比上升  20.04%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司  4  季度單季營(yíng)收  94.23  億元，同比上升  0.49%；4  季度單季歸母凈利潤(rùn)  13.28  億元?？紤]到行業(yè)供給偏強(qiáng)，下調(diào)公司  2019/2020  年  EPS為  3.08/3.14  元（原  4.24/4.34  元），新增  2021  年  EPS  預(yù)測(cè)為  3.17  元。
        考慮到公司高比例分紅的持續(xù)性，給予公司  2019  年  8.49  倍  PE  估值，維持公司目標(biāo)價(jià)  26.14  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        量?jī)r(jià)齊升，噸鋼毛利創(chuàng)新高。2018  年公司鋼材銷(xiāo)量、銷(xiāo)售均價(jià)分別為  964.62萬(wàn)噸、3758  元/噸，同比  2017  年分別升  4.22%、6.03%。2018  年公司噸鋼毛利  1138  元/噸，對(duì)應(yīng)噸鋼凈利  674.6  元/噸，公司噸鋼毛利、凈利較  2017  年分別上升  68  元/噸、45  元/噸，創(chuàng)歷史新高。2018  年公司完成對(duì)三安鋼鐵的并入，公司產(chǎn)能上升至  950  萬(wàn)噸，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。2019  年公司將繼續(xù)推進(jìn)與福建億鑫鋼鐵的重組，產(chǎn)能或進(jìn)一步上升。
        分紅率維持高位，凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)上升。公司公告每  10  股分派現(xiàn)金紅利  20  元、轉(zhuǎn)增  5  股，  2018  年公司現(xiàn)金分紅率為  50%，維持高位。受益于良好的盈利情況，2018  年公司凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅上升  31.33  億元至  70.17  億。
        基建確認(rèn)反彈，2  季度需求平穩(wěn)。2019  年新開(kāi)工超預(yù)期，預(yù)期  2  季度下游需求平穩(wěn)?？紤]到成本端鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，我們預(yù)期公司  2019  年鋼鐵行業(yè)盈利中樞下降，公司盈利略有下行。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)加速下行；供給端上升超預(yù)期。