>> 國泰君安-華蘭生物(002007)2018年報點評：疫苗貢獻(xiàn)顯著利潤彈性-190330
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 910KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 32.17 億元，同比增長35.84%，歸母凈利潤11.40 億元，同比增長38.83%，扣非凈利潤10.02 億元，同比增長31.74%，符合預(yù)期。公司整體經(jīng)營平穩(wěn)，維持2019-2020 年預(yù)測EPS 為1.52/1.70 元，預(yù)計2021 年預(yù)測EPS 為1.87 元，考慮到流感疫苗的彈性空間，可享受一定估值溢價，上調(diào)目標(biāo)價至54 元（對應(yīng)2019 年P(guān)E 約36X），維持公司增持評級。
疫苗貢獻(xiàn)顯著利潤彈性。2018 年公司血液制品業(yè)務(wù)收入24.08 億元，同比增長15.89%，其中白蛋白收入10.25 億元，同比增長11.45%，靜丙收入6.04 億元，同比下降10.77%，其他血制品收入7.79 億元，同比增長61.91%，整體保持平穩(wěn)。疫苗業(yè)務(wù)收入7.98 億元，同比高速增長183.92%，疫苗公司（公司控股75%）實現(xiàn)凈利潤2.7 億元，比2017 年同期增長451.38%，已成為公司利潤增量的重要來源。
血液制品逐步復(fù)蘇，疫苗2019 有望再續(xù)佳績。盡管短期血液制品受到上海新興靜丙事件和輔助用藥目錄猜測的擾動，但整體看行業(yè)正逐步復(fù)蘇。
受益于良好的競爭格局，公司四價流感疫苗2019 年仍有望繼續(xù)放量，繼續(xù)貢獻(xiàn)顯著利潤彈性。
正積極投入新藥研發(fā)。參股的基因公司目前已有7 個單抗品種獲批臨床，阿達(dá)木單抗、曲妥珠單抗等4 個單抗藥物正在開展III 期臨床研究，有望為公司培育新的增長點。
風(fēng)險提示：血液制品復(fù)蘇低于預(yù)期。
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