>> 方正證券-贏合科技（300457）2019年報點(diǎn)評：基本面持續(xù)改善，公司訂單增長可期-190403
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 1137KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟，張小郭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點(diǎn)評：
1） 業(yè)績保持較高增速，利潤率水平穩(wěn)中有升。①2018 年公司實(shí)現(xiàn)收入20.87 億元，同比+31.58%，歸母凈利潤3.25 億元，同比+46.90%，業(yè)績保持較高增速。②盈利能力改善，毛利率同比+0.35pct 至32.80%，凈利率同比+1.61pct 至15.83%。
2） 費(fèi)用控制良好，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅轉(zhuǎn)正。①2018 年公司期間費(fèi)用率同比-1.61pct 至14.67%，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.55pct、0.52pct、0.04pct 至3.04%、4.17%、1.47%。②經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比大幅轉(zhuǎn)正至0.78 億元，改善明顯。
3） 在手訂單充足，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2018 年公司實(shí)現(xiàn)訂單金額28.5 億元，獲得國際巨頭LG 化學(xué)的訂單，涂布機(jī)和激光模切機(jī)進(jìn)入寧德時代供應(yīng)鏈；且涂布機(jī)類型和份額持續(xù)提升；比亞迪也加大了對公司前中段設(shè)備的采購力度。在客戶結(jié)構(gòu)和訂單質(zhì)量持續(xù)提升的前提下，訂單同比穩(wěn)健提升。
4） 新一輪動力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)浪潮來臨，公司訂單增長和盈利改善可期。①隨著新能源汽車持續(xù)上量，動力電池需求持續(xù)提升，2019 年動力電池企業(yè)新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期開啟，公司有望持續(xù)獲得訂單。②公司內(nèi)部治理優(yōu)化，精細(xì)化管理持續(xù)推進(jìn)，有望持續(xù)通過降低采購成本、強(qiáng)化資源整合等方式壓縮成本，改善利潤率水平。
5） 投資建議：預(yù)計(jì)公司 2019-21 年凈利潤分別為4.03、5.31、6.60 億元，對應(yīng) PE 分別24.20、18.38、14.79 倍。維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展低預(yù)期，降價壓力加大，客戶拓展低預(yù)期，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險
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