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公司同時(shí)公告一季度業(yè)績，凈利潤6017–7822  萬元，同比增長0-30%。2019  年，公司擬公開發(fā)行不超過6  億元的公司債券，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前PE  估值較低，給予強(qiáng)烈推薦。
        收入結(jié)構(gòu)方面，資產(chǎn)的鋰電池專用生產(chǎn)設(shè)備收入13.78  億元，占比66%，以整線外協(xié)件為主的其他業(yè)務(wù)收入7.1  億元，占比34%。鋰電專用設(shè)備中涂布機(jī)收入4.6  億元，占比最高，卷繞機(jī)2.36  億元，軟包組裝線9882  萬元。
        客戶結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。2018  年度，LG  化學(xué)、CATL、ATL、比亞迪和孚能科技等優(yōu)質(zhì)客戶訂單占比大幅提升，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。卷繞機(jī)獲得LG  化學(xué)認(rèn)可，獲得8000  萬元訂單；涂布機(jī)和激光模切機(jī)進(jìn)入了CATL  供應(yīng)鏈，且涂布機(jī)類型和份額持續(xù)提升；比亞迪在原有合作基礎(chǔ)上，加大了對公司前中段設(shè)備的采購力度。
        18  年新接訂單28.5  億元，預(yù)計(jì)在手訂單超10  億元，19  年新接訂單目標(biāo)35億元。公司18  年新增訂單28.5  億元，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，18  年獲得比亞迪的訂單近2  億元（涂布，切片，卷繞等），CATL  訂單近2  億元（以涂布為主），國能、國軒訂單均超3  億元，LG  化學(xué)8000  萬元。截至18  年年末，公司預(yù)收賬款2.17  億元，預(yù)計(jì)未確認(rèn)訂單超10  億元。公司19  年訂單目標(biāo)35  億元。
        毛利率32.8%，與2017  年基本持平，19  年整線占比降低有望提升毛利率。其中鋰電專用設(shè)備毛利率37%，而以外協(xié)件為主的其他業(yè)務(wù)收入毛利率較低，為24.8%，拉低了整體毛利率。而公司在聚焦大客戶后，整線占比有所降低，預(yù)計(jì)19  年整線占比將繼續(xù)降低，毛利率、凈利率也將相應(yīng)提升。
        現(xiàn)金流7838  萬元，改善較為明顯。全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額7838  萬元，其中四季度單季經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.85  億元。現(xiàn)金流較17  年明顯改善，得益于回款增加和全價(jià)值鏈成本管控。應(yīng)收賬款及票據(jù)15  億元，較17  年年末增加4  億元。
        新能源補(bǔ)貼政策落地，利好龍頭設(shè)備商。新能源汽車補(bǔ)貼政策于3  月末正式落地，整體退坡幅度50-60%，我們認(rèn)為，雖然短期內(nèi)補(bǔ)貼退坡會(huì)對產(chǎn)業(yè)鏈形成一定壓力，但中長期來看，引入更加市場化的競爭，將顯著提升行業(yè)集中，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勝劣汰，有利于行業(yè)健康發(fā)展。2018  我國新能源汽車銷量為125.60  萬輛，同比增長61.65%，動(dòng)力電池出貨量為65GWh，同比增長46%，新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)總量為56.89GWh，同比增長56.88%，其中寧德時(shí)代和比亞迪裝機(jī)量分別占比41.19%和20.10%，在補(bǔ)貼政策退坡環(huán)境下，預(yù)計(jì)龍頭電池廠占有率將繼續(xù)提升，進(jìn)而利好龍頭設(shè)備公司。
        業(yè)績預(yù)測及投資建議。公司開年即與國軒簽訂5.6  億元大單，超18  年全年，表明雙方戰(zhàn)略合作關(guān)系進(jìn)一步，預(yù)計(jì)公司全年35  億元訂單目標(biāo)完成希望較大。在19  年訂單20%增長，利潤率提升的情況下，我們預(yù)計(jì)贏合19  年凈利潤增長30%以上，凈利潤4.3  億元，對應(yīng)2019  年P(guān)E  23  倍，估值較低，給予強(qiáng)烈推薦。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：4  月定增解禁風(fēng)險(xiǎn)，單GWH  設(shè)備投資大幅下降，頭部客戶拓展進(jìn)度慢。