>> 廣發(fā)證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）裝備業(yè)增速放緩，服務(wù)業(yè)持續(xù)高增長-190403
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，郭鵬，王珂 |
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18 年資產(chǎn)減值損失6023 萬元，對凈利潤產(chǎn)生了較大影響。分季度來看，18Q4 收入9.6 億元，增長17.5%；歸母凈利潤3730 萬元，同比下滑45.6%。
環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)低迷，公司增速放緩
因環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化擴展、地方政府償付能力減弱、企業(yè)融資困難等因素，環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)增速放緩。根據(jù)年報披露，2018 年全國環(huán)衛(wèi)裝備市場累計產(chǎn)量10.7 萬臺，同比下降19.2%。未來行業(yè)增長動力將取決于幾個因素：國標升級推動的更新需求，垃圾分類以及農(nóng)村市場開放推動的新增需求。根據(jù)年報的披露，公司環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)量8405 臺/套，同比增長11.95%，市占率為6.67%。整個市場競爭日益激烈，公司保持著較強的競爭優(yōu)勢。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單加速，支撐中長期發(fā)展動力
根據(jù)年報的披露，2018 年公司新簽合同年化金額6.42 億元，總金額40.67億元，輻射區(qū)域持續(xù)擴大。2019 年以來，公司新簽訂單明顯加速。根據(jù)我們的統(tǒng)計，僅1-2 月份新簽訂單年化金額超過2.7 億元，合同總金額超過34.8 億元。環(huán)衛(wèi)服務(wù)持續(xù)的高增長，支撐公司中長期發(fā)展動力。
投資建議：我們預(yù)測19-21 年EPS 分別為0.95/1.03/1.10 元/股，最新股價對應(yīng)市盈率16/14/13 倍。當前環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務(wù)的估值差異較大，考慮到公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，我們給予公司合理價值為17.07 元/股，對應(yīng)19 年P(guān)E估值為18x，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示：裝備市場競爭加??；裝備行業(yè)增速不及預(yù)期；環(huán)衛(wèi)服務(wù)推進不達預(yù)期；服務(wù)市場低價競爭；環(huán)衛(wèi)行業(yè)投資下滑。
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