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其中，開展證券牌照服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)證券公司有三種模式：1）資本實(shí)力及經(jīng)營能力較強(qiáng)的大中型券商自建線上平臺(tái)，如華泰證券等。2）從財(cái)經(jīng)資訊領(lǐng)域切入市場(chǎng)，通過申請(qǐng)或收購證券牌照展業(yè)，如東方財(cái)富。3）聚焦于美國/港股交易的互聯(lián)網(wǎng)券商，如老虎證券、富途證券等。  
        富途證券和老虎證券：跨境券商突圍者  
        2019年3月先后實(shí)現(xiàn)美國上市的富途證券和老虎證券是業(yè)務(wù)單一、成長迅速的跨境券商突圍者。兩家公司創(chuàng)始人都具備互聯(lián)網(wǎng)基因，專注美國和港股；同樣聚焦經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，營業(yè)收入快速增長。2018年，富途證券交易額同比增長75%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；老虎證券交易額同比增長87%，收入端增速100%。兩家互聯(lián)網(wǎng)券商高增長的秘訣在于明確的個(gè)人客戶跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)細(xì)分市場(chǎng)定位，在于（1）低傭金+多渠道推廣實(shí)現(xiàn)大流量、（2）良好用戶體驗(yàn)保持活躍度與（3）社交+增值服務(wù)增強(qiáng)客戶粘性。  
        互聯(lián)網(wǎng)券商對(duì)傳統(tǒng)券商行業(yè)的沖擊：美國經(jīng)驗(yàn)    
        （1）從70年代的監(jiān)管紅利到90年代的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)驅(qū)動(dòng)，美國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)下滑，零傭金成為發(fā)展趨勢(shì)。（2）交易最便宜的盈透證券雖然擁有較活躍客戶，但在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入角度卻并非市場(chǎng)第一。而綜合金融服務(wù)程度越高的券商收入結(jié)構(gòu)更均衡，總資產(chǎn)盈利能力更高，規(guī)模效應(yīng)更明顯，更受市場(chǎng)認(rèn)可。（3）除去經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，美國傳統(tǒng)券商業(yè)態(tài)整體業(yè)態(tài)尚未出現(xiàn)顯著變化，我們認(rèn)為主要?dú)w于：較高的非標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比以及美國頭部券商經(jīng)歷多輪技術(shù)革新的洗禮，基本保持了對(duì)新技術(shù)的前沿投資和及時(shí)應(yīng)用。
        中國互聯(lián)網(wǎng)券商的未來與傳統(tǒng)券商的綜合優(yōu)勢(shì)    
        （1）基于流量優(yōu)勢(shì)、中國居民財(cái)富不斷增加和海外投資比例的持續(xù)上升，我們認(rèn)為東方財(cái)富的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率仍有較大提升空間、以富途和老虎為代表的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商依然處于快速增長階段。（2）單純的經(jīng)紀(jì)交易業(yè)務(wù)并不能支持券商的規(guī)模和收入利潤水平持續(xù)成長，互聯(lián)網(wǎng)券商發(fā)展到一定階段面臨轉(zhuǎn)型壓力，綜合化金融服務(wù)道路的是券商業(yè)務(wù)發(fā)展的必然選擇。（3）傳統(tǒng)券商尤其頭部券商擁有資本、人才、完整業(yè)務(wù)鏈等強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，在金融供給側(cè)改革中受益程度更大，同時(shí)，如能保持對(duì)新技術(shù)的前沿投資和及時(shí)應(yīng)用，傳統(tǒng)券商在長期的科技競(jìng)賽中也能保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示  
        資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化等。