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        ▍業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司公告2018年業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入19.30億元，同比增長(zhǎng)37.82%，歸母凈利潤(rùn)5.63億元，同比增長(zhǎng)25.98%，扣非凈利潤(rùn)5.35億元，同比增長(zhǎng)29.17%，基本每股收益1.34元。其中單四季度營(yíng)業(yè)收入5.69億元，同比增長(zhǎng)36.48%，凈利潤(rùn)1.52億，同比增長(zhǎng)23.27%，扣非凈利潤(rùn)1.40億，同比增長(zhǎng)23.64%。整體來看，受益于化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量6.54億，同比增長(zhǎng)35.70%，現(xiàn)金流優(yōu)異。
        ▍化學(xué)發(fā)光繼續(xù)維持較快增長(zhǎng)，流水線和質(zhì)譜保障長(zhǎng)期潛力。預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)公司化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)45%-48%，繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，2018年裝機(jī)量達(dá)到900臺(tái)，累計(jì)裝機(jī)3100臺(tái)左右，預(yù)計(jì)2019年新裝機(jī)臺(tái)數(shù)有望達(dá)到1000臺(tái)。Autolas  A-1是國(guó)內(nèi)真正意義上的首套國(guó)產(chǎn)全自動(dòng)生化免疫流水線，2018年第一條流水線已經(jīng)完成裝機(jī)，預(yù)計(jì)2019年將落地10-20條，有望助力公司掌握終端市場(chǎng)，大幅提升市場(chǎng)份額和單體產(chǎn)出。微生物質(zhì)譜儀在2018年下半年已開始銷售，進(jìn)一步豐富了公司的微生物檢測(cè)產(chǎn)品線，推進(jìn)了微生物培養(yǎng)、鑒定、藥敏一體化解決方案。此外，近期公司100速小型發(fā)光儀器已正式獲批，有利于下沉渠道、搶占基層市場(chǎng)。整體來看，微生物質(zhì)譜和流水線兩大戰(zhàn)略產(chǎn)品均已落地形成銷售，公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間料已打開。
        ▍參股Mobidiag強(qiáng)化分子診斷布局。公司已公告將對(duì)芬蘭Mobidiag  Oy  增資1000萬歐元以實(shí)現(xiàn)參股，持有其10.12%股權(quán)，同時(shí)雙方共同出資1230萬歐元在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合資公司。Mobidiag有兩個(gè)成熟技術(shù)平臺(tái)。①Amplidiag：針對(duì)于大中型實(shí)驗(yàn)室，基于實(shí)時(shí)熒光  PCR  技術(shù)的自動(dòng)化高通量多靶標(biāo)核酸分子診斷系統(tǒng)，針對(duì)多種胃腸道感染病原體及抗菌素耐藥檢測(cè)的產(chǎn)品已獲得歐盟  CE  認(rèn)證并銷售。②Novodiag：屬于核酸分子診斷中  POCT  領(lǐng)域的前沿技術(shù)，允許在大約一小時(shí)內(nèi)對(duì)多種病原體或單一病原體進(jìn)行全面篩選，從而幫助提供早期治療,減少抗生素濫用，目前針對(duì)多種胃腸道感染病原體檢測(cè)的產(chǎn)品已于最近獲得歐盟CE認(rèn)證。
        ▍研發(fā)支出同比增長(zhǎng)46.76%。隨著收入規(guī)模的增加，公司應(yīng)收票據(jù)及賬款同比增長(zhǎng)38.70%，由于期末預(yù)付佳能生化儀及磁懸浮全自動(dòng)流水線采購款增加，預(yù)付款項(xiàng)同比增長(zhǎng)33.90%。報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入持續(xù)，2018年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.17億元，同比增長(zhǎng)46.76%，研發(fā)人員共計(jì)928人，占員工總數(shù)的30.34%，持續(xù)的研發(fā)投入保障了技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新輸出。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，IVD產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
        ▍投資建議：公司2018年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)持續(xù)，符合市場(chǎng)預(yù)期，其中化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)繼續(xù)維持較高增長(zhǎng)，流水線和質(zhì)譜兩大戰(zhàn)略品種已開始發(fā)力，長(zhǎng)期發(fā)展前景廣闊?？紤]短期研發(fā)投入增加，故調(diào)整公司2019-2021年EPS預(yù)測(cè)為1.73/2.22/2.84元（原19-20年預(yù)測(cè)值為1.83/2.38元，2021年為新增預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)PE  38/30/23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。