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公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.93億元（同比+20.11%，下同），歸母凈利潤(rùn)3.06億元（+20.53%），EPS為1.15元；同時(shí)，公司預(yù)告2019Q1歸母凈利潤(rùn)8673萬(wàn)元~10141萬(wàn)元（+15.65%~+35.21%），業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。截至2018年底，公司預(yù)收款項(xiàng)達(dá)14.93億元（+25.46%），其中一年以內(nèi)款項(xiàng)占比達(dá)88.5%，存貨增至20.87億元（+54.38%），其中發(fā)出商品占比達(dá)86.5%，表明公司在手訂單充足，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)。
        ▍業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，盈利水平穩(wěn)中有升。公司2018年半導(dǎo)體摻雜沉積光伏設(shè)備（PECVD、擴(kuò)散爐）業(yè)務(wù)收入8.38億元（+16.18%），濕法工藝光伏設(shè)備（制絨、刻蝕、清洗設(shè)備）業(yè)務(wù)收入3.83億元（+16.23%），自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)收入1.84億元（+13.98%），業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。得益于下游需求高端化和產(chǎn)品技術(shù)水平提升，公司2018年毛/凈利率增至40.08%/20.51%（+0.47/+0.07pct），盈利能力持續(xù)穩(wěn)中有升。
        ▍財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，回款能力有所下滑。公司期間費(fèi)用率為14.64%（-3.04pcts），其中銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.93%/8.21%/-1.50%（+0.81/-0.57/-3.27pcts），財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降主要是受匯率波動(dòng)影響所致。由于公司加大擴(kuò)張力度，整體回款能力有所下降，2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-6035萬(wàn)元（-151.33%），現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，收現(xiàn)比略降至0.86（-0.03）。
        ▍受益電池片技術(shù)迭代，持續(xù)享受高景氣。短期看，在PERC電池滲透率快速提升下，PECVD等電池片設(shè)備迎來(lái)需求爆發(fā)；中長(zhǎng)期看，TOPCon、HJT等新型電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速，新技術(shù)不斷迭代將帶動(dòng)電池片設(shè)備景氣延續(xù)。公司作為全球電池片設(shè)備龍頭，產(chǎn)品性能居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)水平，持續(xù)加大研發(fā)投入強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望通過(guò)“內(nèi)生+外延”實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏發(fā)展不及預(yù)期，新簽訂單規(guī)模低于預(yù)期，設(shè)備研發(fā)進(jìn)度緩慢等。
        ▍投資建議：預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)為3.94/4.70/5.28億元（原2019/20年預(yù)測(cè)值為4.10/5.09億元，下調(diào)預(yù)測(cè)是考慮到電池片PERC行業(yè)滲透率升至高位，公司新增訂單或階段性放緩），對(duì)應(yīng)EPS為1.23/1.47/1.65元（原19/20年EPS預(yù)測(cè)為1.28/1.59元），對(duì)應(yīng)PE為28/23/21倍，給予公司2019年目標(biāo)價(jià)36.9元（對(duì)應(yīng)30倍PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。