>> 國泰君安-帝歐家居(002798)2018年報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，渠道布局穩(wěn)步推進-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
大小： |
548KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，林昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
受益于精裝房滲透率提升及地產(chǎn)客戶持續(xù)拓展，歐神諾實現(xiàn)快速增長，衛(wèi)浴產(chǎn)品有望借助現(xiàn)有渠道開拓直營工程客戶；隨著在傳統(tǒng)零售、互聯(lián)網(wǎng)、家裝和整裝渠道的持續(xù)布局，公司將進一 步提 升衛(wèi) 浴和瓷磚業(yè)務(wù)的市場份額。維 持 2019~2021 年 EPS 為1.32/1.69/2.16 元，考慮市場對于地產(chǎn)后周期悲觀預(yù)期的修復(fù)，參考可比公司給予 2019 年 25 倍 PE，上調(diào)目標價至 33 元，增持評級。
業(yè)績增長符合預(yù)期。公司 2018 年實現(xiàn)營收 43.08 億，同增 707.31%，歸屬凈利潤實現(xiàn) 3.81 億，同增 598.1%；其中歐神諾實現(xiàn)營收 36.82 億，同增 53.36%，實現(xiàn)凈利潤 3.56 億，同增 60.27%，扣除合并攤銷費用 2207.2萬元后，實現(xiàn)凈利潤 3.34 億元，業(yè)績增長符合預(yù)期。
新增大中型地產(chǎn)商逐步貢獻收入，協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。公司在存量客戶保持穩(wěn)步增長的同時，與新增客戶如雅居樂、榮盛、富力等多家地產(chǎn)商構(gòu)建戰(zhàn)略合作關(guān)系，大客戶占收入比例過高的風(fēng)險有望逐步化解。此外借助歐神諾的工程優(yōu)勢，積極開拓衛(wèi)浴直營工程渠道，有望形成品類間協(xié)同效應(yīng)。
歐神諾在零售渠道方面采用多元化布局，加速網(wǎng)點覆蓋及服務(wù)下沉。首先，通過全面布網(wǎng)細分縣級空白點；其次，公司推動一二線城市加快“城市加盟合伙商、智慧社區(qū)服務(wù)店”等深度布局，全面搶占更多、更好的入口位置，促進零售渠道的持續(xù)增長，將自營工程的經(jīng)驗帶入零售渠道，幫扶經(jīng)銷商開拓整裝和工裝市場，為零售發(fā)展提供新的增長模式。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)波動的風(fēng)險，渠道擴張不達預(yù)期
|
|
