>> 中信證券-云南銅業(yè)(000878)2018年年報點評：資產(chǎn)減值及費用拖累業(yè)績，定增聚焦核心業(yè)務(wù)-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
大?。?/td>
| 332KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
給予公司2019年42倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價14.3元，維持"買入"評級。
▍資產(chǎn)減值及費用增加，拖累全年業(yè)績。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入474.30億元，同比減少16.80%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6.46億元，同比增長34.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比減少46.04%。主要原因：1）牟定郝家河銅礦暫時停產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.38億元，同比增長102.21%；2）各項費用增加7.3億元。其中，職工薪酬及子公司停工損失增加管理費用3.13億元，利息支出和匯兌損失增加財務(wù)費用3.38億元。
▍聚焦核心業(yè)務(wù)，減少貿(mào)易業(yè)務(wù)量。2018年公司核心業(yè)務(wù)量實現(xiàn)穩(wěn)步增長，帶動公司整體毛利率提升3.7個百分點，至7.6%。高純陰極銅產(chǎn)量創(chuàng)新高，達到68.02萬噸，2013-2018年年均CAGR約10%，毛利率提升3.7個百分點，達到5.6%。硫酸、白銀等產(chǎn)品產(chǎn)銷量及價格增長，進一步提升公司凈利潤。此外，電解銅銷售量76.14萬噸，同比下滑33.09%，主要系主動減縮貿(mào)易量所致。
▍定增完成，資源和規(guī)模優(yōu)勢提升。2018年公司定增募集資金凈額21.04億元，將為公司提高銅精礦自給率、完善業(yè)務(wù)布局和提升冶煉工藝奠定良好基礎(chǔ)。具體用途：1）收購迪慶有色50.01%股權(quán)，將為公司新增資源儲量316.90萬噸，提升公司保有333以上資源儲量達到約519萬噸；2）用于東南銅業(yè)銅冶煉基地項目、滇中有色10萬噸粗銅/年、30萬噸硫酸/年完善項目建設(shè)，投產(chǎn)成功后，公司銅冶煉規(guī)模將超120萬噸/年，晉級行業(yè)前列。
▍風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
▍投資建議：公司主營覆蓋銅業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，未來隨著新建項目投產(chǎn)，公司產(chǎn)品產(chǎn)量和盈利能力料將進一步提升。預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤為5.77/7.90/9.09億元（原預(yù)測2019/2020年歸母凈利潤為5.71/6.72億元，根據(jù)公司未來銅產(chǎn)量增長和成本變動上調(diào)預(yù)測值），對應(yīng)EPS 0.34/0.46/0.53元，給予2019年42倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價14.3元，維持"買入"評級。
|
|
