>> 中航證券-3月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：節(jié)后復(fù)工驅(qū)動(dòng)PMI反彈，內(nèi)需繼續(xù)改善-190401
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
符旸 |
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3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)明顯高于前值和預(yù)期，在連續(xù)3個(gè)月低于50%之后，再度處于榮枯線之上，創(chuàng)近6個(gè)月新高。2019年春節(jié)日期是2月5日，從近10年歷史數(shù)據(jù)來看，2011年、2016年和2019年春節(jié)日期比較接近（前后相差不超過3天），這兩年3月PMI數(shù)據(jù)的環(huán)比漲幅均為1.2個(gè)百分點(diǎn)，和今年3月份比較接近。因此，我們認(rèn)為3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)較2月的反彈主要受節(jié)后復(fù)工因素影響。分項(xiàng)來看，生產(chǎn)、新訂單、原材料庫(kù)存、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均較2月上升。
生產(chǎn)端快速回升，內(nèi)需繼續(xù)改善。從生產(chǎn)端來看，3月生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，較2月大幅回升3.2個(gè)百分點(diǎn)，從和歷史數(shù)據(jù)的比較來看，季節(jié)性因素很難完全解釋生產(chǎn)指數(shù)較大的升幅，預(yù)計(jì)還受到內(nèi)需回暖以及企業(yè)預(yù)期改善等多重因素的影響。從需求端來看，3月新訂單指數(shù)為51.6%，較2月提升1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月回升，內(nèi)需繼續(xù)改善，和生產(chǎn)指數(shù)相比，新訂單指數(shù)的回升幅度比較溫和；3月新出口訂單指數(shù)為47.1%，盡管較2月份也出現(xiàn)回升，但仍處于榮枯線以下，外需整體仍較為疲弱。3月全球主要經(jīng)濟(jì)體PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不甚樂觀：美國(guó)3月Markit制造業(yè)PMI終值52.4%，低于前值，且略遜預(yù)期；歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值47.5%，創(chuàng)2013年4月以來最低水平；日本3月PMI數(shù)據(jù)盡管較前值回升至49.2%，但已連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線以下，且制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)降幅創(chuàng)2016年5月以來最大。反映全球貿(mào)易活躍度的BDI指數(shù)今年以來跌幅較大，顯示外需狀況并不樂觀。預(yù)計(jì)在需求端缺乏強(qiáng)力支持的情況下，生產(chǎn)端快速回升的狀況難以延續(xù)。
價(jià)格指標(biāo)繼續(xù)回升，中小企業(yè)景氣度回升。價(jià)格指標(biāo)方面，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格環(huán)比分別上升1.6和2.9個(gè)百分點(diǎn)至53.5%和51.4%，主要受原油、鋼材、動(dòng)力煤等商品價(jià)格上漲的影響，預(yù)計(jì)3月PPI環(huán)比會(huì)有一定幅度的回升。3月生產(chǎn)預(yù)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)創(chuàng)7個(gè)月以來新高，達(dá)到56.8%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；采購(gòu)量指數(shù)為51.2%，較上月大增2.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)6個(gè)月新高；原材料庫(kù)存指數(shù)較2月回升2.1個(gè)百分點(diǎn)至48.4%，反映企業(yè)對(duì)未來生產(chǎn)預(yù)期有一定的改善，加大了對(duì)原材料的采購(gòu)力度。分企業(yè)類型來看，中小企業(yè)景氣度較前值有明顯回升，大型企業(yè)景氣度回落，但仍高于榮枯線。中小企業(yè)PMI雖低于榮枯線，但和大企業(yè)景氣度差距有所減小，預(yù)計(jì)和前期政策加大對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)融資支持力度有關(guān)。
非制造業(yè)PMI仍維持高景氣度區(qū)間。2月非制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至54.80%，整體保持平穩(wěn)。分類來看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.6%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)回暖的影響；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為61.7%，較上月回升2.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)與節(jié)后集中開工有關(guān)，隨著地方政府專項(xiàng)債加快發(fā)行，對(duì)基建投資的拉動(dòng)有望維持建筑業(yè)的高景氣度。
工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)較弱，一季度經(jīng)濟(jì)增速難有改觀。雖然3月制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，但一季度PMI仍低于去年四季度，整體仍處于慣性下滑狀態(tài)，雖然3月份生產(chǎn)已有明顯改觀，但從前兩月低迷的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)1季度經(jīng)濟(jì)增速較去年4季度難有改觀。近期央行罕見地辟謠降準(zhǔn)可能預(yù)示短期內(nèi)貨幣政策想象空間不大，未來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的著力點(diǎn)仍在減稅降費(fèi)。
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