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毛利率31.5%，同比提高2pct；歸母凈利率13.4%，同比下降1.5pct，主因財(cái)務(wù)費(fèi)用率抬升（1.4%，+0.8pct）及少數(shù)股東損益占比增加（8.6%,+3.4pct）；加權(quán)ROE24.9%，同比增加2.5pct，主要系結(jié)算增長帶動(dòng)周轉(zhuǎn)率提高。
        結(jié)算進(jìn)度理想，結(jié)算項(xiàng)目布局較為均衡。公司2018  年共結(jié)算項(xiàng)目面積595  萬方（+30%），結(jié)算收入500  億元（44%）。營收結(jié)構(gòu)中，河北省占比最高為39%（毛利率36.3%），其次為江蘇?。?5%，毛利率30.5%）、山東省（10%，毛利率30.1%）和遼寧?。?%）。
        銷售規(guī)模突破千億，版圖再擴(kuò)大至50  余個(gè)城市。2018  年公司商品房銷售面積為983  萬方（+55%），銷售金額1016  億元（+49.5%），銷售均價(jià)10327  元/平米（-4%）。在京津冀調(diào)控較嚴(yán)的情況下，公司2018  年實(shí)現(xiàn)銷售額高增主要受益于全國布局版圖逐步成型，基本形成  “兩橫、兩縱、三集群”的項(xiàng)目布局，以二線城市與強(qiáng)三線為主?！皟蓹M”是指沿著長江及隴海鐵路沿線的布局，“兩縱”是以京滬、京廣鐵路沿線的布局，“三集群”是指深耕“京津冀城市群”，穩(wěn)步拓展“長三角城市群”、“珠三角城市群”。
        2018  年拿地力度減弱。2018  年公司新增土地儲(chǔ)備建面761  萬方（-40%），總地價(jià)174億（-33%），樓面價(jià)2293  元/平米。拿地建面/銷售面積約77%，2017  年該值為198%，拿地金額/銷售金額約17%，2017  年該值為38%。目前公司總土地儲(chǔ)備面積3614  萬方，其中河北省面積占比為35%，山東13%，安徽11%，江蘇7%，河南與重慶各6%。
        現(xiàn)金流大幅改善，杠桿率降低。2018  年公司實(shí)現(xiàn)銷售回款815  億，新增融資額450  億，最終經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額175  億，繼2017  年后持續(xù)為正，期末現(xiàn)金及等價(jià)物凈增加額49億。公司資產(chǎn)負(fù)債率為84%（同比下降0.7pct），凈負(fù)債率87%（同比下降36pct），貨幣資金304  億，可覆蓋短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債共計(jì)267  億。
        2019  年公司計(jì)劃加杠桿、加強(qiáng)土地投資力度，高成長屬性凸顯。公司2018  年計(jì)劃新增土地建面1673  萬方（+120%），竣工面積860.5  萬方（+40%），預(yù)計(jì)拿地與建安支出將大幅增加。預(yù)計(jì)2019  年公司杠桿率將有所提高，計(jì)劃新增信貸融資額611  億元（+36%）。公司2018  年分紅率降低至25.87%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值股息率約3.9%，與整體擴(kuò)張戰(zhàn)略相匹。
        維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。公司2019  年加速竣工，當(dāng)前預(yù)收賬款870  億，可結(jié)算資源充沛，業(yè)績?cè)鏊俅_定性較高。同時(shí)看好2019  年京津冀區(qū)域的銷售回暖以及公司擴(kuò)大布局版圖帶來的新增銷售規(guī)模，預(yù)計(jì)2019  年仍將保持20%以上的銷售增速。因此給與增持評(píng)級(jí)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2019-21  年歸母凈利潤為104/135/167  億，對(duì)應(yīng)同比增速37.6%/29.7%/23.8%（原預(yù)計(jì)公司2019-20  年歸母凈利潤為95.5/122.8  億元）。