>> 中信證券-法拉電子(600563)2018年年報點評：傳統(tǒng)業(yè)務拖累業(yè)績表現(xiàn),新能源車成新支柱-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
大小： |
429KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
▍下游需求偏緊導致公司業(yè)績承壓，2019年營收目標為18億元。公司2018年實現(xiàn)營收17.20億元，同比+1.40%；歸母凈利潤4.52億元，同比+6.68%；扣非后歸母凈利潤4.40億元，同比+11.82%。公司營收增速承壓是受下游需求偏緊影響：1）國內(nèi)營收同比+2.31%，是由于光伏5.31政策沖擊光伏終端客戶需求；2）國外營收同比-1.17%，是由于中美貿(mào)易摩擦導致的外需求緊縮；3）LED趨勢下，配套照明行業(yè)的薄膜電容器需求縮減。展望2019年，公司將在鞏固傳統(tǒng)市場同時開拓新能源車市場，營收目標為18億元，增速接近5%相對穩(wěn)健。
▍成本控制匯兌損益+稅收優(yōu)惠，公司凈利潤表現(xiàn)好于營收。公司2018年凈利潤增速好于營收增速，同樣受到三大因素影響：公司提升設(shè)備自動化程度以實現(xiàn)降本增效，毛利率同比+0.96pct至43.24%；由于匯兌損益增加，公司財務費用率同比-1.46pcts至-0.93%；受益于研發(fā)費用稅前加計扣除，公司實際所得稅率同比-1.94pcts至13.21%。
▍光伏等傳統(tǒng)業(yè)務承壓，預計未來在新能源車領(lǐng)域有望取得突破。公司營收結(jié)構(gòu)來看，公司下游包括家電、工控、新能源發(fā)電、照明、新能源車等，目前營收占比分別約24%/20%/18%/17%/11%。受光伏5.31新政影響，2018年中國新增光伏裝機容量僅44.1GW，同比-16%；家電領(lǐng)域需求增長放緩，2018年中國變頻空調(diào)銷量超6000萬臺，但增速不足10%，較2017年明顯放緩。與此同時，2018年新能源汽車總銷量125.6萬輛，同比增長61.7%，快速成長的新能源車市場成為薄膜電容器需求增長的重要動力。公司東孚新廠規(guī)劃產(chǎn)能為30萬/月，一期工程已建成并投入使用，二期工程也處于加速建設(shè)中，為公司新能源車業(yè)務提供產(chǎn)能保障。
▍風險因素。下游需求不及預期，市場競爭加劇風險，匯率風險。
▍盈利預測及估值。公司是國內(nèi)薄膜電容龍頭，下游客戶資源豐富，目前正積極拓展新能源車市場。由于光伏、照明等下游需求增長放緩，我們下調(diào)公司2019/20年EPS預測為2.29/2.64元（原預測為2.61/3.10元），并預測其2021年EPS為3.08元，給予2019年26倍PE，對應目標價59.54元，維持“買入”評級。
|
|
