>> 中信證券-海能達(002583)2018年年報點評：2018業(yè)績向好,2019Q1有望減虧-190403
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧海波 |
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維持2019/2020年EPS預(yù)測0.41/0.56元，預(yù)測2021年EPS為0.65元，給予2019年32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價13.12元，維持“增持”評級。
▍公司開源節(jié)流，2018業(yè)績向好。2018年公司“一帶一路”新興市場不斷突破，海外收入40.1億元(+24%)；2017年收購2018年并表的賽普樂發(fā)展良好，收入11.2億元(+67%)；“精工智坊”戰(zhàn)略帶動高端業(yè)務(wù)拓展，OEM收入20.27億元(+117%)，EMS在多領(lǐng)域凈利潤翻倍。多項疊加，公司營收69.34億元(+29.58%)。由于營收高增的規(guī)模效應(yīng)和精細化管理的費用控制，歸母凈利潤4.76億元(+94.72%)。目前，并購賽普樂/諾賽特的協(xié)同效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，公司競爭力和市占率有望提升。另外，公司強化現(xiàn)金流管理，經(jīng)營性現(xiàn)金流Q3轉(zhuǎn)正，結(jié)合債券募資及股票激勵計劃認購款到賬，財務(wù)狀況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
▍經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)，2019Q1有望減虧。2019Q1海外/高端市場持續(xù)拓展，已公告4.68億海外訂單和2.88億國內(nèi)訂單(占2018年營收10.8%)，同時加強精細化管理，預(yù)計虧損0.7~1.2億元(公司經(jīng)營存在季節(jié)性，Q1營收占比小、往往虧損)，相比2017Q1/2018Q1虧損1.57/1.04億元減少23.6%~55.4%/-15.4%~32.7%，中值39.3%/8.7%。其中2018Q1因延期訂單導(dǎo)致營收高增146%，虧損大減33.65%，但2019Q1業(yè)績預(yù)告中值仍改善，或許表明公司經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)季節(jié)性波動減弱，但實際業(yè)績和具體原因仍有待一季報披露。
▍技術(shù)積累多年，未來成長可期。公司深耕專網(wǎng)通信25年，研發(fā)投入占營收比多年超11%，2018年達15%，在5個國家設(shè)有研發(fā)中心，團隊3000多人，專利2000余項，保持智能寬帶領(lǐng)域的高投入，終端/平臺/行業(yè)解決方案布局完整。近期，高端智能產(chǎn)品 “和對講 H12 終端及配件”中標(biāo)移動2.88億元訂單，標(biāo)志著公司大規(guī)模進入公網(wǎng)對講和運營商行業(yè)市場，前景廣闊。另外，專網(wǎng)智能寬帶化新周期有望于2020年啟動，驅(qū)動行業(yè)規(guī)模大幅提升，公司借助專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢和先發(fā)龍頭地位有望獲取高份額，長期成長可期。
▍風(fēng)險因素：海外業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，寬帶專網(wǎng)推進不及預(yù)期。
▍投資建議：短期看好公司業(yè)務(wù)持續(xù)拓展和精細化管理，長期關(guān)注行業(yè)寬帶智能化趨勢和公司高端產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)推進情況。維持2019/2020年EPS預(yù)測0.41/0.56元，預(yù)測2021年EPS為0.65元，給予2019年32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價13.12元，維持“增持”評級。
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