>> 廣發(fā)證券-山東鋼鐵(600022)年報點評：日照基地建設(shè)持續(xù)推進，助產(chǎn)量增長、盈利夯實-190404
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018年公司噸鋼毛利為622 元/噸，增幅高于行業(yè)均值。公司計提醫(yī)療保險移交屬地統(tǒng)籌費用、日照公司職工薪酬增加導(dǎo)致噸鋼管理費用大增16.50%，同時公司計提老區(qū)熱電、60 萬噸球團、特區(qū)煉鋼等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4.22 億元，導(dǎo)致營業(yè)外支出大增，削弱了盈利能力。
二、2019 年計劃：預(yù)計鋼材產(chǎn)量將同比增31%，19 年上半年日照基地一期二步計劃投產(chǎn)，需求前景和區(qū)位優(yōu)勢增強盈利能力
根據(jù)公司2018 年年報，2019 年公司計劃產(chǎn)鋼材1315 萬噸、較2018年實際產(chǎn)量增31.37%。從歷史數(shù)據(jù)觀測來看，2018 年公司生產(chǎn)計劃完成率均為98.66%，較2017 年提升9.88PCT。2019 年上半年日照基地一期二步工程計劃投產(chǎn)，為公司貢獻產(chǎn)量增量，同時日照鋼鐵主要產(chǎn)品的需求前景良好，區(qū)位優(yōu)勢明顯，公司盈利能力將進一步夯實。
三、投資建議：日照基地建設(shè)持續(xù)推進，區(qū)位優(yōu)勢和需求穩(wěn)定增強盈利能力，維持“買入”評級
山東鋼鐵長、板兼?zhèn)?，是全國著名的中厚板板材、齒輪鋼和H 型鋼生產(chǎn)基地。隨著日照鋼鐵精品基地項目產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，山東鋼鐵鋼材產(chǎn)銷量和盈利能力有望再上新臺階。預(yù)計2019-2021年公司EPS為0.22/0.25/0.26人民幣元，對應(yīng)4 月3 日收盤價，2019-2021 年P(guān)E 為8.76/8.00/7.54 倍，PB 為0.95/0.85/0.77 倍。隨著公司業(yè)績穩(wěn)定性的增強，市場因其業(yè)績不確定性給予的額外折價逐步修復(fù)，其PB-ROE關(guān)系將回歸至趨勢線水平。2019年公司ROE 預(yù)計為10.90%，根據(jù)PB-ROE 關(guān)系模型測算，預(yù)計公司PB將逐步修正至1.20 倍左右水平，也接近2016 年鋼鐵行業(yè)高景氣周期以來公司PB 估值中樞1.30 倍。以2019 年公司每股預(yù)測凈資產(chǎn)2.07 元計算，公司合理價值為2.48 元/股，維持“買入”評級。
四、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行；原材料價格超預(yù)期上漲侵蝕利潤率；環(huán)保政策的不確定性；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進程低于預(yù)期。
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