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公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.11億元，同比+51.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比+38.81%。2018年Q4實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)業(yè)收入2.20億元，同比+47.00%；實(shí)現(xiàn)單季歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比-17.74%。公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)以及江蘇陽(yáng)恒納入合并報(bào)表。公司產(chǎn)品涵蓋超凈高純?cè)噭⒐饪棠z、功能性材料和鋰電池粘結(jié)劑四大類(lèi)電子化學(xué)品，下游需求廣泛，公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。
        ▍戰(zhàn)略布局長(zhǎng)遠(yuǎn)，技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司深耕微電子化學(xué)品二十多年，研發(fā)能力強(qiáng)，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。超凈高純雙氧水、氨水品質(zhì)達(dá)到SEMI  G5等級(jí)，依托江蘇陽(yáng)恒的高品質(zhì)工業(yè)硫酸為原料，引進(jìn)日本三菱化學(xué)株式會(huì)社的電子級(jí)硫酸的制造技術(shù)，公司擬在江蘇陽(yáng)恒投資建設(shè)年產(chǎn)9萬(wàn)噸電子級(jí)硫酸改擴(kuò)建項(xiàng)目。其他超凈高純?cè)噭┤绶@、硝酸、鹽酸、氫氟酸等產(chǎn)品品質(zhì)已提升到G3、G4等級(jí)。紫外負(fù)型光刻膠、寬譜正膠及部分g線、i線膠等產(chǎn)品進(jìn)軍高端領(lǐng)域，02重大專(zhuān)項(xiàng)已通過(guò)驗(yàn)收，并實(shí)現(xiàn)i線光刻膠量產(chǎn)。受益于下游行業(yè)的快速發(fā)展及國(guó)產(chǎn)化替代需求，市場(chǎng)空間廣闊，公司未來(lái)發(fā)展存在保障。
        ▍持續(xù)加碼新材料，眉山生產(chǎn)基地緩解產(chǎn)能瓶頸。公司子公司眉山晶瑞電子材料有限公司擬新建年產(chǎn)8.7萬(wàn)噸光電顯示、半導(dǎo)體用新材料項(xiàng)目。目前已取得項(xiàng)目用地，并取得眉山市環(huán)境保護(hù)局出具的環(huán)保批文。項(xiàng)目建成后，將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品線，適應(yīng)下游客戶(hù)的區(qū)域布局，提升產(chǎn)品利潤(rùn)和市場(chǎng)占有率。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
        ▍投資建議：公司下游應(yīng)用廣泛，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，我們維持公司2019-2020年EPS預(yù)測(cè)為0.54/0.70元/股，新增2021年EPS預(yù)測(cè)為0.77元/股。根據(jù)可比公司估值，按照2019年35倍PE，維持目標(biāo)價(jià)19元，距最新收盤(pán)價(jià)有6%上行空間。目前公司估值趨于合理，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。