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RPCB  收入29.86  億元，同比+21%；FPC  收入15  億元，同比+14%；MPCB  收入4.25  億元，同比+25%。PCB  收入合計(jì)49.11億元，同比+19%，毛利率為30.88%，同比-0.73  個(gè)pct。
        2、18Q4  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.44  億元，同比+21.28%，環(huán)比-1.66%，歸母凈利潤(rùn)為1.74億元，同比+21.48%，環(huán)比-26.77%；綜合毛利率為30.05%，同比-3.23  個(gè)pct，期間費(fèi)用率為12.09%，同比-2.67  個(gè)pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.83%/7.14%/1.12%，分別-0.07/-3.32/+0.72  個(gè)pct。
        3、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因：（1）江西景旺二期3  條產(chǎn)線產(chǎn)能持續(xù)爬坡，智能制造水平大幅提升，老廠技術(shù)升級(jí)改造，效率和良率持續(xù)提升，RPCB  和MPCB綜合良率在98%以上，F(xiàn)PC  綜合良率在96%以上，同比提升3  個(gè)pct；（2）產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)定；（3）成本管控合理，期間費(fèi)用率下降。
        可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，收購(gòu)珠海雙贏加碼軟板，成長(zhǎng)空間打開(kāi)
        18  年7  月通過(guò)可轉(zhuǎn)債募資9.78  億元，用于江西景旺二期240  萬(wàn)平方米項(xiàng)目建設(shè)。18  年12  月收購(gòu)珠海雙贏，將解決FPC  產(chǎn)能瓶頸，補(bǔ)充完善FPC  產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶類型。我們認(rèn)為，江西景旺二期剩余生產(chǎn)線產(chǎn)能的持續(xù)爬坡將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，軟板產(chǎn)能的布局將成為公司未來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司持續(xù)加大開(kāi)拓汽車電子、消費(fèi)電子、5G  應(yīng)用、工控、OLED  顯示等領(lǐng)域客戶，引入了法雷奧、安波福、德?tīng)柛?、三星SDC、寧德時(shí)代、安費(fèi)諾、德普特等，為消化新增產(chǎn)能打下基礎(chǔ)。
        股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心，珠?；夭季趾粚?shí)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間
        1、9  月17  日公司授予26  名員工合計(jì)300  萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為28.56元/股，分5  期解鎖，解鎖比例分別為20%/20%/30%/30%，完全解鎖條件為以2017  年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2018-2021  年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、44%、73%、107%，且個(gè)人考評(píng)符合要求。
        2、珠?；亍澳戤a(chǎn)高密度印刷電路板300  萬(wàn)㎡、柔性線路板200  萬(wàn)㎡產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”分三期建設(shè)，首期投資13.6  億元，目前已取得環(huán)評(píng)批復(fù)。公司2017  年銷售收入占全球份額1%，未來(lái)提升空間很大，珠?；貙⒊蔀楣疚磥?lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
        研發(fā)投入大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，布局5G、多階HDI  產(chǎn)品
        高密度、小孔徑、大容量、輕薄化已成為PCB  的發(fā)展趨勢(shì)，公司研發(fā)投入為2.31  億元，同比提升16.24%，研發(fā)了5G  相關(guān)的PTFE、LCP  等材料加工技術(shù)、多層軟板盲孔技術(shù)、無(wú)線充電及新能源產(chǎn)品制作技術(shù)、多層剛撓結(jié)合板制作技術(shù)、鋁基板電鍍技術(shù)開(kāi)發(fā)、含有盲孔及精細(xì)線路的銅基板技術(shù)開(kāi)發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，公司取得34  項(xiàng)發(fā)明專利、32  項(xiàng)實(shí)用型專利、1  項(xiàng)著作權(quán)專利。公司在“高密度多層柔性板技術(shù)”、“高精度指紋識(shí)別柔性板技術(shù)”、“多階  HDI  印制板技術(shù)”、“嵌埋銅塊技術(shù)”、“24G/77G  汽車?yán)走_(dá)微波板”、“5G  天線產(chǎn)品技術(shù)”等已具備量產(chǎn)能力，將有望受益5G  商用趨勢(shì)。
        三、投資建議
        預(yù)計(jì)19/20/21  年EPS  分別為2.42/2.95/3.56  元，  對(duì)應(yīng)PE  分別為26.5X/21.8X/18.0X。參考SW  印制電路板行業(yè)PE  估值為31.8  倍，考慮到公司位居內(nèi)資PCB  企業(yè)top  2  和業(yè)績(jī)?cè)鏊伲S持“推薦”評(píng)級(jí)。
        四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
        1、客戶和訂單拓展不及預(yù)期；2、PCB  行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩；3、消費(fèi)電子競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下降；4、原材料價(jià)格波動(dòng)。