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輕量化材料中，鋁合金減重效果佳，經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)，為最佳材料，預(yù)計(jì)2025  年國(guó)內(nèi)車(chē)用鋁合金市場(chǎng)有望達(dá)2996  億元。
        綁定特斯拉，加速成長(zhǎng)步伐。公司于2013  年與特斯拉展開(kāi)合作，此后合作縱深發(fā)展，2018  年特斯拉營(yíng)收貢獻(xiàn)上升至61%（vs  2014  年15%），使得2015-2018  年公司收入CAGR  55%，扣非后歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR  達(dá)71%。
        配套車(chē)型方面：由Model  S/X車(chē)型逐步拓展至Model  3  車(chē)型；
        產(chǎn)品方面：由變速箱懸掛/小鋁架拓展至變速箱箱體/充電器殼體等；
        供應(yīng)數(shù)量方面：各零部件供應(yīng)數(shù)量占特斯拉銷(xiāo)量比例大幅提升。
        合作持續(xù)性分析：公司憑先發(fā)優(yōu)勢(shì)積累經(jīng)驗(yàn)并大力投入研發(fā)，特斯拉產(chǎn)品的研發(fā)投入占其帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入比例超4%，預(yù)計(jì)合作繼續(xù)深化。
        公司充分受益于特斯拉Model  3  在全球范圍的放量，業(yè)績(jī)彈性逐漸釋放。
        Model  3  銷(xiāo)量有望繼續(xù)上升。特斯拉產(chǎn)能瓶頸已突破（2018  年Model  3產(chǎn)量14.6  萬(wàn)輛），其價(jià)格下探凸顯性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，Model  3  已成為2018  年美國(guó)最暢銷(xiāo)電動(dòng)車(chē)型，隨著中國(guó)工廠（2019  年初開(kāi)工，預(yù)計(jì)下半年小范圍運(yùn)營(yíng)）和歐洲工廠落地，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)銷(xiāo)量進(jìn)一步催化。
        Model  3  放量釋放公司業(yè)績(jī)彈性。2018  年特斯拉對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)為6.7  億元（Model  3  約2.73  億元），預(yù)計(jì)2019  年特斯拉銷(xiāo)量39.4  萬(wàn)輛（Model  3  約29  萬(wàn)輛），給公司帶來(lái)收入9.6  億元（Model  3  5.55  億元），同比增長(zhǎng)43%。
        投資建議
        公司綁定特斯拉，成長(zhǎng)性強(qiáng)、業(yè)績(jī)彈性大。Model  3  的暢銷(xiāo)打開(kāi)公司增長(zhǎng)空間，特斯拉中國(guó)工廠的落地有望進(jìn)一步催化銷(xiāo)量。預(yù)計(jì)2019-2021  年凈利潤(rùn)為5.0/5.8/6.3  億元，對(duì)應(yīng)2019-2021  年EPS  為1.13/1.31/1.44  元，給予目標(biāo)價(jià)36.10  元，對(duì)應(yīng)2019  年32  倍PE，“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        對(duì)單一客戶過(guò)于依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率降低風(fēng)險(xiǎn)；新客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；Model  3  銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新能源車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。