>> 興業(yè)證券-德賽西威(002920)一季度是利潤低點，預計環(huán)比持續(xù)改善-190408
| 上傳日期： |
2019/4/8 |
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| 457KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王冠橋，蔣佳霖，徐聰 |
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2019 年 1-2 月，乘用車銷量降 13%、一汽大眾銷量降 23%，根據(jù)乘聯(lián)會初步數(shù)據(jù)，2019 年 3 月乘用車銷量下滑 13%左右。一季度公司的重點客戶、重點車型因下游需求疲弱、渠道去庫存的影響，均出現(xiàn)了較大幅度的下滑，導致公司一季度銷售不佳。此外 2018 年 Q1-Q4，公司歸母利潤分別為 1.6、1.3、0.5、0.7 億元，2018 年上半年乘用車市場銷量較好、公司研發(fā)投入較低，上半年利潤基數(shù)較高，導致 2019Q1 公司利潤下滑較多。
2019 年是新項目大年，下半年起訂單集中量產(chǎn)。2019 年起，公司獲得的上汽大眾、一汽大眾 MIB 訂單、上汽通用訂單將于 2019 年下半年起陸續(xù)量產(chǎn)，長安液晶儀表項目預計于年中開始量產(chǎn)，全自動泊車系統(tǒng)、24G 雷達將于 2019 年年中起量產(chǎn)。智能駕駛艙和車聯(lián)網(wǎng) V2X 產(chǎn)品已獲得項目訂單。公司與英偉達和小鵬汽車聯(lián)合開發(fā) L3 級別智能駕駛系統(tǒng)并計劃于2020 年量產(chǎn)，公司儲備充足新項目及新產(chǎn)品。
預計利潤逐季環(huán)比改善，業(yè)績短期波動無損公司價值。一季度由于市場及重點客戶銷量不佳及高基數(shù)原因，公司利潤出現(xiàn)大幅下滑，但我們認為隨著新訂單的逐步量產(chǎn)及乘用車市場的回暖，公司業(yè)績環(huán)比將持續(xù)改善。此外我們認為短期業(yè)績波動不改我們對公司的定位和判斷，公司仍是汽車智能化這一高成長產(chǎn)業(yè)國內(nèi)最有競爭力的標的。預計公司 2019-2020 年 EPS分別為 0.91/1.11 元，維持“審慎增持”評級
風險提示：乘用車銷量持續(xù)下滑，新訂單量產(chǎn)時間推遲，車機產(chǎn)業(yè)價格戰(zhàn)
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