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具體包括，1）06  年向管理層與業(yè)務(wù)骨干推出5000  萬(wàn)份股票期權(quán)（占當(dāng)期總股本9.68%）；2）14  年10  月向高管等推出持股計(jì)劃，當(dāng)期根據(jù)上一年扣非后凈利潤(rùn)增加額的30%用作持股計(jì)劃獎(jiǎng)勵(lì)金購(gòu)買(mǎi)股票，分十期執(zhí)行，14-23  年每年一期。3）16  年10月向公司董監(jiān)高以外的核心骨干推出4500  萬(wàn)份股票期權(quán)和1500  萬(wàn)份限制性股票（合計(jì)占總股本的0.99%），授予價(jià)格分別為16.47  元/股，15.33  元/股，17-18  年是兩個(gè)考核期。
        2、此次回購(gòu)激勵(lì)大超市場(chǎng)預(yù)期，加大內(nèi)部員工持股比例，再次激發(fā)公司活力：公司股權(quán)較分散，無(wú)實(shí)控人，員工持股比例提升利于深度綁定多方利益，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。截止18  年底，公司董監(jiān)高合計(jì)持股比例為7.96%，僅次于陸股通、大股東呼和浩特投資公司，董事長(zhǎng)等幾位高管位列前十大股東之列，管理層對(duì)公司具有較高的經(jīng)營(yíng)話(huà)語(yǔ)權(quán)。此次大比例回購(gòu)股份充當(dāng)激勵(lì)，一方面，表明管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展信心；另一方面，也是公司進(jìn)一步深化改革，再次激發(fā)內(nèi)部活力，為未來(lái)持續(xù)健康向上發(fā)展注入更強(qiáng)動(dòng)力。
        3、著眼于長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值，回購(gòu)激勵(lì)護(hù)航發(fā)展：我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)路徑清晰，一季度高基數(shù)上預(yù)計(jì)收入增速亦能有10-15%，今年900億收入目標(biāo)指日可待，20  年千億營(yíng)收目標(biāo)大概率可以達(dá)成。而且原奶價(jià)格溫和上漲背景下，龍頭公司以品牌投入為主，價(jià)格戰(zhàn)相對(duì)減少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于良性，應(yīng)更長(zhǎng)遠(yuǎn)看待公司業(yè)績(jī)釋放問(wèn)題。
        4、盈利預(yù)測(cè)與估值：不考慮外延，預(yù)計(jì)公司19-20  年EPS  分別為1.09/1.24/1.43  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為26/23/20  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)需求下降風(fēng)險(xiǎn)和原材料成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。