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同時(shí)，公司現(xiàn)金流大幅改善，經(jīng)營質(zhì)量不斷提升。
        ▍公司2018年扣非業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司2018年收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)69.67億、3.89億、3.30億元，同比+39.22%、+11.16%、+49.53%，扣非業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司2018年收入增速逐季提升，預(yù)計(jì)主要由于青島智穎并表所致?？鄢⒈砑吧套u(yù)影響，預(yù)計(jì)公司內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s為20%左右。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%-25%。
        ▍公司虧損實(shí)驗(yàn)室有望逐步扭虧為盈，渠道業(yè)務(wù)毛利率提升明顯。公司診斷服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.62億元，同比+23.90%，毛利率41.46%，下降2.17PCTs，預(yù)計(jì)主要由于毛利率較低的合作共建業(yè)務(wù)占比提升及醫(yī)院檢驗(yàn)單價(jià)下降所致。伴隨著單價(jià)下降，ICL行業(yè)整合速度有望加快，行業(yè)滲透率有望不斷提升。同時(shí)，公司近一半實(shí)驗(yàn)室處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來3-5年內(nèi)將逐步扭虧為盈。此外，公司目前合作共建醫(yī)院數(shù)量超過400家，新增60余家，其中三級(jí)醫(yī)院10家左右，發(fā)展迅速。診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.71億元，同比+49.22%，毛利率提升顯著（+3.58PCTs），公司通過股權(quán)合作加強(qiáng)渠道與服務(wù)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。
        ▍公司高端檢測(cè)布局逐步深入。公司研發(fā)投入1.69億元，同比+26.15%，持續(xù)加碼高端檢測(cè)。質(zhì)譜方面，公司與SCIEX中國子公司成立的JV浙江迪賽思設(shè)立完成，已經(jīng)取得兩個(gè)一類產(chǎn)品備案并開始生產(chǎn)銷售?；驕y(cè)序方面，公司與FMI合作的實(shí)驗(yàn)室啟動(dòng)運(yùn)營，首份報(bào)告已于2018年9月簽發(fā)，且有10余家精準(zhǔn)診斷中心正在建設(shè)。隨著在高端檢測(cè)方面布局深入，公司技術(shù)壁壘不斷提升。
        ▍公司現(xiàn)金流大幅改善。公司財(cái)務(wù)、管理（含研發(fā)）、銷售費(fèi)用率為2.46%、11.28%、9.31%，同比+0.22PCT、-1.48PCTs、+0.03PCT，隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率逐步降低。公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流凈額3.73億元，同比+869.18%，大幅改善，主要由于部分子公司供應(yīng)商應(yīng)付賬期延長(zhǎng)及支付結(jié)算方式變更。同時(shí)公司去年底完成定增，募集資金10.75億元，有望顯著降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素。第三方檢驗(yàn)醫(yī)學(xué)診斷競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)開發(fā)未達(dá)預(yù)期。
        ▍維持“增持”評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品+服務(wù)的模式具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，合作共建模式有望成為業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，結(jié)合年報(bào)業(yè)績(jī)，調(diào)整公司2019/2020年EPS預(yù)測(cè)為0.80/0.98元（原0.89/1.07元）元，結(jié)合可比公司估值，給予公司2019年32倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。