>> 中信證券-華宇軟件(300271)2019年一季度業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績符合預(yù)期,新簽訂單高速增長-190410
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍公司預(yù)告其2019Q1業(yè)績,歸母凈利潤比上年同期增長15%–25%，盈利5,832萬元–6,339萬元,非經(jīng)常性損益不高于-50萬元。同時披露報告期內(nèi)新簽合同額同比增長不低于60%。
▍業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，電子政務(wù)類公司的業(yè)績存在季節(jié)性特點。一季度受公司2018年 12月新一期股票期權(quán)激勵計劃影響，公司報告期內(nèi)的股權(quán)激勵費用比上年同期增加約900萬元。因為公司所在電子政務(wù)行業(yè)主要在下半年確認(rèn)收入，從過往5年歷史情況來看，公司一季度凈利潤占全年凈利潤比例為9%-11%之間。然而股權(quán)激勵費用是按月平攤，一季度占全年比例是25%。因此股權(quán)激勵費用對于一季度的影響最大。剔除股權(quán)激勵影響，預(yù)測公司歸母凈利潤增速為33%-43%。
▍公司新簽合額維持高增長，公告同比增長不低于60%。我們在采招網(wǎng)對于公司訂單的統(tǒng)計也符合公司公告增速，我們在同口徑下的樣本數(shù)據(jù)顯示一季度公司新簽訂單同比增長75%，其中法院增速最快。另外，公司2018年全年新簽合同額39.66億元，同比增長40.39%，下半年貢獻(xiàn)了近30億，一季度延續(xù)了去年下半年訂單加速的趨勢。
▍建議關(guān)注律師法律產(chǎn)品的新進(jìn)展，有望釋放更大的業(yè)務(wù)空間。元典律師SaaS工作平臺覆蓋律師數(shù)超3萬，公司面對律師的業(yè)務(wù)開始收費。律師業(yè)務(wù)助手模塊“法官怎么判”產(chǎn)品原價399元/年，預(yù)售期間付費用戶超過1000人，6個萬元級VIP用戶一周內(nèi)售罄。全國有約30萬注冊律師，近百萬法律工作者，隨著對于法律信息服務(wù)的采購意愿提升，公司收費隨著產(chǎn)品模塊的增加而增長，預(yù)計公司的律師端業(yè)務(wù)將打開一個全新增量市場。
▍風(fēng)險因素：非公開發(fā)行不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；政府信息化預(yù)算增速放緩的風(fēng)險；政法行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
▍投資建議：根據(jù)公司2018年業(yè)績快報，我們略上調(diào)2018年EPS預(yù)測至0.66元（原0.65元）?？紤]公司計劃發(fā)行不超過6500股，募資10.55億元，我們相應(yīng)增加公司2019-2020年股本，導(dǎo)致2019-2020年EPS預(yù)測被攤薄至0.75/0.94元（原0.80/0.98元），對應(yīng)2018-2020年P(guān)E為33/29/23倍。參考所在電子政務(wù)細(xì)分行業(yè)內(nèi)公司2019年平均PE36倍，上調(diào)公司目標(biāo)價至27元，維持“買入”評級。
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